Duben 2020 se zapíše do dějin ropných trhů jako nejchmurnější měsíc z hlediska bilancí a cen. Při pohledu do budoucna se však objevují známky zlepšení jak na straně nabídky, tak na straně poptávky, i když z velmi nízkého základu. Mnoho zemí začalo zmírňovat výluky způsobené koronavirem, což by mělo mít pozitivní dopad na poptávku po ropě. Na straně nabídky vstoupí v platnost škrty OPEC+, zatímco reakce na nabídku mimo producenty OPEC+ byly rychlé a tvrdé. Dopad těchto faktorů se již projevuje na cenách ropy a fyzických trzích.

V tomto komentáři k energetice zkoumáme řadu nejistot, které provázejí pokrizové oživení tržních rovnováh a cen, a hodnotíme klíčové faktory, které budou určovat výsledky trhu s ropou v letech 2020 a 2021. Za klíčový faktor diktující proces obnovy rovnováhy označujeme podobu oživení poptávky po ropě. Rovnováhy na trhu s ropou jsou také citlivé na dodržování pravidel OPEC+. Pokud producenti OPEC+ nebudou plně dodržovat své kvóty, obnovení rovnováhy na trhu se zpozdí až do konce roku 2020. Posledním faktorem určujícím citlivost rovnováhy na trhu s ropou je rozsah snížení nabídky mimo OPEC+. Na rozdíl od cyklu 2014-2016, který přišel na pozadí trvalého období cen ropy Brent nad 100 USD/b, je rozsah současného poptávkového šoku mnohem větší a finanční pozice všech hráčů je relativně slabší, a proto bude v tomto cyklu snižování nabídky/odstavování produkce hlubší a rychlejší.

Současný ropný šok a v jeho důsledku proměna nabídkové křivky budou představovat určité příležitosti pro nízkonákladové producenty se schopností zvýšit produkci, zejména pro Saúdskou Arábii. Pokud se ukáže, že oživení poptávky bude silnější, než se očekávalo, může se království ocitnout v pozici, kdy bude moci zvýšit produkci a získat podíl na trhu tím, že nahradí ztráty produkce jinde (vysoká produkce / nízká cena). To však může vyžadovat, aby ceny zůstaly v rozmezí 40-50 USD/b, aby nepodpořily rychlý růst nabídky v jiných částech světa a podpořily oživení poptávky. Při vyšší produkci a hlavně vyšším vývozu může tato strategie přinést podobné výnosy jako strategie nižší produkce a vyšších cen řekněme v rozmezí 60-70 USD/b (nízká produkce / vysoká cena). Strategie vyšší produkce/nižší ceny má však další výhody. Zaprvé je v souladu s řadou stávajících domácích politik zaměřených na zvýšení účinnosti spotřeby energie, reformy cen energií a zvýšení podílu plynu a obnovitelných zdrojů v energetice, což sníží domácí poptávku a uvolní ropu pro vývoz. Zadruhé, zvýšením těžby se království může zapojit do strategie rychlejšího zpeněžení v době, kdy panují obavy, že energetická transformace povede k dlouhodobě nižší poptávce po ropě. Zatřetí, vzhledem k tomu, že produkce ropy stále tvoří významnou část HDP, může vyšší produkce podpořit celkový růst saúdského HDP. Začtvrté, až přijde další cyklus, může Saúdská Arábie vyjednávat s ostatními producenty o snížení těžby z mnohem vyššího základu. A konečně, pokud se ukáže, že reakce na nabídku z amerických břidlic je slabší než v předchozích cyklech, protože investoři vyžadují vyšší cenu, aby je opět přilákala do amerických břidlic, zejména po šoku ze záporných cen, pak může Saúdská Arábie zvýšit jak svůj vývoz, tak příjmy.

Podle: Bassam Fattouh,Andreas Economou