Tesla teki 20. heinäkuuta jotain, mitä yksikään yritys ei ollut koskaan aiemmin tehnyt: Sen ”vihaajien” – termi, jolla toinen perustaja Elon Musk kuvaa sijoittajia, jotka lyövät vetoa sähköautoyhtiön osakkeen laskusta – tekemien vetojen määrä ylitti 20 miljardia dollaria.
Tänä päivänä nuo vedot ovat tuskallinen muistutus siitä, että ”vihaajat” ovat olleet jatkuvasti väärässä. Yhtiön osakkeet kiihdyttivät uuteen huippuunsa 17. elokuuta – nousivat 11 prosenttia edellisenä kaupankäyntipäivänä tehdystä ennätyksestä – ja sulkeutuivat noin 1 836 dollariin kappaleelta. Niiden nousu jatkui tiistaina ennennäkemättömään 1 887 dollariin.
”Se on kuva jäljelle jääneiden lyhyeksi myyjien sinnikkyydestä”, sanoo Ihor Dusaniwsky, ennakoivan analytiikan toimitusjohtaja S3 Partnersissa, rahoitusanalyysiyhtiössä, joka jakoi tietoja Institutional Investorille. Lyhyeksimyyjien kärsimien tappioiden suuruusluokka on hänen mukaansa ”aivan järjetön” verrattuna muihin yhtiöihin kohdistuneisiin vetoihin, ja Tesla on ”ylivoimaisesti pisin kannattamaton lyhyeksimyynti, jonka olen koskaan nähnyt.”
Mutta Dusaniwsky ei nähnyt mitään mieletöntä ryntäystä uloskäynneille, kun Teslan osakkeet nousivat vuodessa lähes 300 prosenttia ja sulkeutuivat silloiseen ennätyskorkeaan 1 643 dollariin 20. heinäkuuta. Yhtiön markkina-arvo on kohonnut yli Wall Streetin analyytikoiden asettamien hintatavoitteiden, ja hän sanoo, että ”se on ylivoimaisesti suurin shortti”.
Miksi?
Teslan osakekurssia ei ole nostanut se, että lyhyeksimyyjät kattavat positioitaan, sanoo Mark Spiegel, joka pyörittää pientä hedge-rahastoa, joka on shortannut yhtiötä. Hänellä on kuitenkin muita epäilyjä.
”Joku taho – en tiedä kuka – toteutti strategiaa, jossa ostettiin valtavia määriä rahan ulkopuolisia osto-optioita”, mikä pakotti osto-optioiden myyjät ostamaan tarpeeksi osakkeita suojautuakseen riskeiltään, Stanphyl Capital Partners -nimisen hedge-rahastoyhtiön perustaja Spiegel ehdotti puhelimitse. ”Tämä asia vain tavallaan kiihtyi ylöspäin.”
Toinen ajuri on Spiegelin mukaan ollut laajalle levinnyt innostus yksittäisten sijoittajien keskuudessa, jotka ovat ostaneet Teslan osakkeita tänä vuonna Robinhoodin kaltaisten kaupankäyntisovellusten kautta. ”Tapahtui koko tämä uhkapelimentaliteetti”, hän sanoo, ”osittain siksi, että ihmiset jäivät jumiin kotiin” pandemian aikana, kun heillä oli elvytysshekkejä tuhlattavaksi.”
Vaikka valtavat tappiot ovat pakottaneet joitakin sijoittajia peittämään laskevia vetojaan Muskin johtamaa autonvalmistajaa vastaan, dramaattista lyhyttä puristusta ei Dusaniwskyn mukaan syntynyt heinäkuussa. Hän näki, että lyhyeksi myytyjen osakkeiden prosenttiosuus suhteessa Teslan julkisesti noteerattujen osakkeiden kokonaismäärään pysyi viime kuussa suunnilleen vakaana, vaikka nousevan osakekurssin aiheuttama tuska voimistui.
Huhtikuussa Teslan lyhyeksi myyjät keräsivät noin 6 miljardin dollarin markkina-arvotappiot – kesäkuun 3,7 miljardin dollarin tappiot kasvoivat kesäkuun 3,7 miljardin dollarin tappioista – ja näin ollen heidän tappionsa laskivat noin 21 miljardin dollarin vuositappioihin, kuten S3:n tiedoista käy ilmi tässä kuussa. ”Joten hyvin harvoin on olemassa osake, jossa näkee tällaisia tappioita”, hän sanoo.”
Tämä selittää osaltaan Teslan lyhyeksi myytyjen osakkeiden määrän supistumisen tänä vuonna, kun osa sijoittajista on kattanut panoksensa.
Vaikka Teslan nouseva osakekurssi ajoi lyhyen kiinnostuksen silmiinpistävään dollarin arvoon, yhtiötä vastaan panostettujen osakkeiden määrä itse asiassa laski, tammikuun alun noin 20 prosentista julkisesti noteerattujen osakkeiden kokonaismäärästä noin 7 prosenttiin 12. elokuuta mennessä. Tämä taso laski yli 8 prosentista Teslan osakkeista 22. heinäkuuta, jolloin Palo Altossa, Kaliforniassa sijaitseva autonvalmistaja ilmoitti odotettua paremmasta tuloksesta toisella vuosineljänneksellä.
Kun lyhyeksimyyjät kiirehtivät vetojaan yhtiötä vastaan estääkseen syvemmät tappiot, heidän ostamansa osakkeet positioidensa kattamiseksi voivat viedä sen osakekurssin jyrkästi ylöspäin. Tämä pahentaa niiden tuskaa, jotka ovat vielä shorttaamassa yhtiötä, mikä saattaa pakottaa heidätkin kattamaan kauppansa.
”Shortseja puristetaan edelleen”, Dusaniwsky sanoo. ”Tappiot kasvavat ja shortsit kattavat edelleen”, hän sanoo, vaikka hän ei näe mitään massiivista kiihtymistä tässä toiminnassa Teslan osakkeen noustessa kohti heinäkuun huippuaan.
”Se oli melkeinpä mitä tahansa muuta kuin shorttien puristaminen, joka ajoi tämän asian ylös”, Spiegel sanoo Teslan osakekurssin noususta tänä vuonna. Hänen hedge-rahastonsa lisäsi lyhyttä panostustaan yhtiötä vastaan sen toisen neljänneksen tulospuhelun jälkeen, hän sanoo ja lisää, että ”hänen vakaumuksensa on vahvempi kuin koskaan.”
Muun muassa Spiegel näkee, että kilpailu syö Teslan markkinaosuutta. Mutta koska Tesla on ”kulttiosake”, hän sanoo, että Robinhoodin sijoittajat eivät luultavasti menetä innostustaan sitä kohtaan ennen kuin he alkavat nähdä Volvon, BMW:n, Mercedes-Benzin tai Audin valmistamia sähköautoja tien päällä.
Siihen asti he näyttävät olevan täysin Teslan – ja sen kiistellyn johtajan Elon Reeve Muskin – kannalla.
Teslan toinen perustaja ja toimitusjohtaja Muskilla on 38 miljoonaa seuraajaa Twitterissä – ja hän jättää harvoin käyttämättä tilaisuutta käyttää verkko-vaikutusvaltaansa shorttimyyjien pilkkaamiseen.
5. heinäkuuta hän twiittasi, että Teslan verkkosivuilla oli tarjolla ”rajoitettu erä” lyhyitä shortseja. Teslan verkkokaupassa esiteltyjen, nyt ”loppuunmyytyjen” vaatteiden kuvaus kuvastaa hänen riemuaan, kun hän pistää sitä shorttimyyjille, jotka menettivät rahaa yhtiön osakkeen noustessa:
”Celebrate summer with Tesla Short Shorts. Juokse kuin tuuli tai viihdy kuin Liberace punaisella satiinilla ja kultaisilla somisteilla varustetulla designillamme. Rentoudu uima-altaan äärellä tai oleskele sisätiloissa ympäri vuoden rajoitetun painoksen Tesla Short Shortseissamme, joissa on nimikoitu Tesla-logomme edessä ja ”S3XY” takana. Nauti poikkeuksellisesta mukavuudesta sulkukellosta lähtien.”
Tesla – jonka sähköautoihin kuuluvat S-, 3-, X- ja Y-mallit – ylitti Wall Streetin odotukset toisen vuosineljänneksen tuloksestaan.
”Vielä tärkeämpää on se, että huolimatta Covid-19-pandemian aiheuttamasta erittäin häiriintyneestä vuosineljänneksestä, TSLA osui GAAP-kannattavuuslukujen mukaiseen kannattavuuslukemiin”, Bank of America -tutkimusyhtiön analyytikot kirjoittivat 22. heinäkuuta julkaistussa huomautuksessa. Tätä ”pidetään yleisesti jäljellä olevana esteenä mahdolliselle sisällyttämiselle S&P 500 -indeksiin”, he sanoivat, mikä tarkoittaa, että yhtiö, joka käy kauppaa tikillä TSLA, voisi pian hyötyä vieläkin korkeammasta osakekurssista.
S&P 500 -indeksiin kuuluminen antaisi vauhtia Teslan osakkeille – ainakin aluksi, Dusaniwsky sanoo selittäen, että passiiviset rahastot pyrkivät ostamaan ja pitämään autonvalmistajaa yhdessä muiden suurten yhtiöiden kanssa Yhdysvaltain osakeindeksissä.
Mutta Spiegel, jonka Stanphylla on ”merkittävä positio” vedonlyönnissä Teslaa vastaan, ei odota, että nousu kestäisi. Eikä hän ollut vaikuttunut yhtiön toisen vuosineljänneksen voitosta, sillä hän pitää ongelmallisena sen taustalla olevia lakisääteisiä hyvityksiä.
”Se pystyi viime vuosineljänneksellä tekemään GAAP-voiton vain käyttämällä yli 400 miljoonaa dollaria päästöhyvityksiä, jotka katoavat niiden osalta kokonaan jossain vaiheessa ensi vuonna”, hän sanoo.
Tesla ei vastannut sähköpostiviestiin, jossa pyydettiin kommentoimaan sitä vastaan lyötyä vetoa ja sitä, mikä ajaa sen osakekurssia tänä vuonna.
Spiegel sanoo nostaneensa vetoaan sähköautovalmistajaa vastaan, kun osake näytti ”hajoavan” sen tulosjulkistuksen jälkeen. Hänen mielestään Teslan tulokset olivat ”niin manipuloituja”, ja sen stratosfäärinen osakekurssi oli irrallaan sen todellisesta suorituskyvystä.
Välillä Wall Streetin pankit ovat nyt villisti erimielisiä osakkeen tulevaisuudesta.
Bank of America -yhtiön analyytikot olivat myös varoittaneet, että Teslan noin 1 600 dollarin osakekurssi oli irrottautunut fundamentaalisista tekijöistä – ennen kuin ne muuttivat kurssiaan tässä kuussa ja nostivat kurssin tavoitehintansa jopa enemmän kuin kaksinkertaiseksi johtuen yhtiön helposta omien varojen hankkimisesta kiihtyneen kasvun rahoittamiseksi.
22. heinäkuuta he sanoivat, että Teslan odotettua parempi tulos ”enemmän kuin heijastui” sen osakekurssin noin 300 prosentin nousuun vuodesta toiseen tuolloin. Sitten, vain muutamaa viikkoa myöhemmin, he nostivat yhtiön sijoitusluokituksen neutraaliksi underperformista ja nostivat kurssitavoitteensa 1 750 dollariin 800 dollarista.
”Muskin johtajuus, vakuuttava brändi ja parantunut toteutus ajavat osakekurssia jatkuvasti nousuun”, he kirjoittivat 14. elokuuta julkaistussa tutkimusraportissa. ”Tämä on suora todiste siitä, että yhtiöllä on esteetön pääsy edulliseen pääomaan.”
He kutsuivat tätä ”keskeiseksi eduksi”, jonka pitäisi kiihdyttää sähköautojen valmistajan kasvua lähes 50 prosenttiin vuosittain seuraavien viiden vuoden aikana. Vaikka he ovat edelleen skeptisiä sen suhteen, että Teslasta tulee ”hallitseva sähköautojen valmistaja pitkällä aikavälillä”, he sanoivat, että ”jos suuri maailmanlaajuinen jalansija voidaan rakentaa kustannuksettomalla pääomalla, ’kasvutarina’ veisi osakkeen voiton”.
Bank of American Teslan arvostus on paljon yli 300 dollarin osakekohtaisen hintatavoitteen, jonka Barclays säilytti yhtiölle toisen neljänneksen tuloksen jälkeen. Barclays säilytti myös alipainoluokituksensa nousevalle osakkeelle, vaikka sen osakeanalyytikot myönsivät 23. heinäkuuta päivätyssä tutkimusmuistiossaan, että he ”eivät ole selvillä siitä, milloin momentum katkeaa.”
Näkevät, ettei mikään estä osakkeita liikkumasta korkeammalle, ja Barclaysin analyytikot olivat jo aiemmin kehottaneet heinäkuun 6. päivän muistiossa ”karhunmielisiä ystäviään” pysyttelemään ”luolistojensa suojissa”.
Tesla, jonka massiivinen markkina-arvo on yli 350 miljardia dollaria, nousi jälleen tässä kuussa ilmoitettuaan osakkeiden jakamisesta viidellä suhteessa yhteen. ”Kaupankäynti alkaa osakkeiden split-korjattuna 31. elokuuta”, Tesla kertoi 11. elokuuta. Seuraavana päivänä sen osakkeet hyppäsivät uutisen myötä 13 prosenttia, mikä syvensi lyhyeksi myyjien tappioita.
Mutta karhut – mukaan lukien tunnetut hedge-rahastojen johtajat David Einhorn Greenlight Capitalista ja Jim Chanos Kynikos Associatesista – ovat osoittaneet, että he ovat valmiita pitämään kiinni Teslan vastaisista korkean uskottavuuden vedoistaan vuosikausia. Chanos käyttää Twitter-tiliään, @WallStCynic, ilmaistakseen skeptisyyttä Teslan tulevaisuutta kohtaan, myös tulospäivänä:
”Useimmat suuret Teslan shortsit eivät menetä yöuniaan tai jätä aterioita väliin positioidensa takia”, Dusaniwsky sanoo. ”He uskovat yhä, että tämä menee lopulta heidän mielensä mukaan.”
Musk on tökkinyt heitä, muun muassa vuonna 2018, jolloin hän lunasti lyhyen shortsin toimituksen Einhornille. Vastauksena Einhorn twiittasi saman vuoden elokuussa kuvan lahjasta ja kirjoitti: ”Hän on sanansa mittainen mies! Niissä oli tosin joitain valmistusvirheitä. #tesla.”
Tesla kävi tuolloin kauppaa noin 355 dollarin osakkeella. Nyt osake on yli viisinkertainen.
”Ihmisillä, jotka ovat pitkässä juoksussa, on kaikenlaisia järjettömiä unelmia, jotka faktat kumoavat”, sanoo Spiegel, joka näkee heidät selittämättömästi Muskin vetämänä. ”Tiedän, että lopulta tarpeeksi moni jättää kultin”, hedge fund -manageri sanoo, ”ja osake romahtaa.”
”Ja sitten jäljellä on vain muutama kovan luokan kultisti, jotka katsovat, miten se menee alaspäin”, hän sanoo.
Hän sanoo.