Huhtikuu 2020 tullaan muistamaan öljymarkkinoiden historian synkimpänä kuukautena taseiden ja hintojen osalta. Tulevaisuutta ajatellen on kuitenkin nähtävissä merkkejä tilanteen paranemisesta sekä tarjonnan että kysynnän osalta, vaikkakin hyvin alhaiselta lähtötasolta. Monet maat ovat alkaneet lievittää koronaviruksen aiheuttamia lukituksia, minkä odotetaan vaikuttavan myönteisesti öljyn kysyntään. Tarjontapuolella OPEC+-maiden leikkaukset tulevat voimaan, kun taas OPEC+-tuottajien ulkopuoliset tarjontareaktiot ovat olleet nopeita ja voimakkaita. Näiden tekijöiden vaikutus näkyy jo nyt öljyn hinnoissa ja fyysisillä markkinoilla.
Tässä energiakommentissa tarkastelemme erilaisia epävarmuustekijöitä, jotka liittyvät markkinatasapainon ja hintojen elpymiseen kriisin jälkeen, ja arvioimme keskeisiä tekijöitä, jotka muovaavat öljymarkkinoiden tuloksia vuosina 2020 ja 2021. Määrittelemme öljyn kysynnän elpymisen muodon keskeiseksi tekijäksi, joka sanelee tasapainottumisprosessin. Öljymarkkinoiden tasapaino on myös herkkä OPEC+:n noudattamiselle. Jos OPEC+-tuottajat eivät noudata kiintiöitään täysimääräisesti, markkinoiden tasapainottaminen viivästyy vuoden 2020 loppuun. Viimeinen tekijä, joka määrittää öljytasapainon herkkyyden, on OPEC+:n ulkopuolisen tarjonnan vähentämisen laajuus. Toisin kuin vuosien 2014-2016 syklissä, jonka taustalla oli pitkäaikainen yli 100 dollarin Brent-hintojen jakso, nykyisen kysyntäshokin mittakaava on paljon suurempi ja kaikkien toimijoiden taloudellinen asema on suhteellisesti heikompi, minkä vuoksi tarjonnan supistukset/tuotannon alasajot ovat tässä syklissä syvempiä ja nopeampia.
Nykyinen öljyshokki ja sen seurauksena tapahtuva tarjontakäyrän muuttuminen tarjoavat joitakin mahdollisuuksia alhaisen kustannustason tuottajille, joilla on kykyä lisätä tuotantoa, erityisesti Saudi-Arabialle. Jos kysynnän elpyminen osoittautuu odotettua voimakkaammaksi, kuningaskunta voi löytää itsensä tilanteesta, jossa se voi lisätä tuotantoa ja vallata markkinaosuuksia korvaamalla tuotantotappioita muualla (suuri tuotanto / alhainen hinta). Tämä saattaa kuitenkin edellyttää, että hinnat pysyvät 40-50 dollarin luokassa tonnilta, jotta ei kannusteta tarjonnan nopeaan kasvuun muualla maailmassa ja tuetaan kysynnän elpymistä. Suuremmalla tuotannolla ja ennen kaikkea suuremmalla viennillä tämä strategia voi johtaa samankaltaisiin tuloksiin kuin strategia, jossa tuotantoa vähennetään ja hintoja nostetaan esimerkiksi 60-70 dollariin/b (alhainen tuotanto / korkea hinta). Korkeamman tuotannon ja alhaisemman hinnan strategialla on kuitenkin lisäetuja. Ensinnäkin se on johdonmukainen monien nykyisten kotimaisten politiikkojen kanssa, joilla pyritään parantamaan energiankulutuksen tehokkuutta, uudistamaan energian hinnoittelua ja lisäämään kaasun ja uusiutuvien energialähteiden osuutta sähköntuotannossa, mikä vähentää kotimaista kysyntää ja vapauttaa raakaöljyä vientiin. Toiseksi tuotantoa lisäämällä kuningaskunta voi harjoittaa nopeampaa rahaksi muuttamisen strategiaa aikoina, jolloin on olemassa huoli siitä, että energiamurros johtaa öljyn kysynnän vähenemiseen pitkällä aikavälillä. Kolmanneksi, koska öljyntuotanto muodostaa edelleen merkittävän osan BKT:stä, tuotannon lisääminen voi tukea Saudi-Arabian BKT:n kokonaiskasvua. Neljänneksi, kun seuraava tuotantosykli koittaa, Saudi-Arabia voi neuvotella leikkauksista muiden tuottajien kanssa paljon korkeammalta pohjalta. Lopuksi, jos Yhdysvaltain liuskeöljyn tarjontavaste osoittautuu heikommaksi kuin aiemmissa sykleissä, koska sijoittajat vaativat korkeampaa hintaa houkutellakseen uudelleen Yhdysvaltain liuskeöljyyn, erityisesti negatiivisten hintojen aiheuttaman shokin jälkeen, Saudi-Arabia voi lisätä sekä vientiään että tulojaan.
By: Bassam Fattouh,Andreas Economou