El 20 de julio, Tesla hizo algo que ninguna empresa había hecho antes: Vio cómo el volumen de apuestas realizadas por sus «haters» -el término que utiliza el cofundador Elon Musk para describir a los inversores que apuestan a que las acciones de la compañía de coches eléctricos caerán- cruzaba los 20.000 millones de dólares.
A día de hoy, esas apuestas son un doloroso recordatorio de que los «haters» se han equivocado sistemáticamente. Las acciones de la empresa alcanzaron un nuevo máximo el 17 de agosto -subiendo un 11% desde el récord establecido el día anterior de cotización- para cerrar a unos 1.836 dólares cada una. Su ascenso continuó el martes hasta alcanzar la cifra sin precedentes de 1.887 dólares.
«Es una imagen de la perseverancia de los vendedores en corto que quedan», dice Ihor Dusaniwsky, director gerente de análisis predictivo de S3 Partners, una empresa de análisis financiero que compartió los datos con Institutional Investor. La magnitud de las pérdidas que han sufrido los vendedores en corto es «simplemente absurda», dice, en comparación con las apuestas contra otras empresas, siendo Tesla «con mucho, la posición corta no rentable más larga que he visto».
Sin embargo, Dusaniwsky no vio ninguna carrera loca hacia las salidas cuando las acciones de Tesla se dispararon casi un 300% en el año para cerrar en un máximo histórico de 1.643 dólares el 20 de julio. Con el valor de mercado de la empresa disparándose por encima de los objetivos de precio establecidos por los analistas de Wall Street, dice, «es de lejos el mayor cortocircuito.»
¿Por qué?
No son los vendedores en corto que cubren sus posiciones lo que ha estado impulsando el precio de las acciones de Tesla, según Mark Spiegel, que dirige un pequeño fondo de cobertura que está en corto con la compañía. Pero tiene otras sospechas.
«Alguna entidad -no sé quién- estaba ejecutando una estrategia de compra de cantidades masivas de opciones de compra fuera del dinero», forzando a los vendedores de opciones de compra a comprar suficientes acciones para cubrir su exposición, sugirió Spiegel, fundador de la firma de fondos de cobertura Stanphyl Capital Partners, por teléfono. «Esta cosa simplemente se disparó».
Otro motor ha sido el entusiasmo generalizado entre los inversores individuales que compran acciones de Tesla este año a través de aplicaciones de comercio como Robinhood, según Spiegel. «Hubo toda esta mentalidad de juego que tuvo lugar», dice, «en parte porque la gente se quedó atrapada en casa» durante la pandemia con cheques de estímulo para gastar.
Aunque las enormes pérdidas han obligado a algunos inversores a cubrir sus apuestas bajistas contra el fabricante de automóviles liderado por Musk, una dramática compresión en corto no se materializó en julio, según Dusaniwsky. El porcentaje de acciones en corto en relación con el total de Tesla que cotiza en bolsa se mantuvo más o menos estable el mes pasado, a pesar de que el dolor infligido por su precio de las acciones en alza se intensificó.
En julio, los vendedores en corto de Tesla acumularon unos 6.000 millones de dólares en pérdidas a precio de mercado -ampliando desde unos 3.700 millones de dólares en junio-, lo que les llevó a perder unos 21.000 millones de dólares en el año hasta este mes, según muestran los datos de S3. «Así que muy rara vez hay una acción en la que se vean estas pérdidas», dice.
Eso ayuda a explicar la reducción del número de acciones en corto de Tesla este año, ya que algunos inversores cubrieron sus apuestas.
Aunque el aumento del precio de las acciones de Tesla hizo que el interés en corto alcanzara un valor en dólares impresionante, el número de acciones apostadas en contra de la compañía en realidad se redujo, de alrededor del 20 por ciento de su total negociado públicamente a principios de enero a alrededor del 7 por ciento el 12 de agosto. Ese nivel se redujo desde más del 8% de la cotización de Tesla el 22 de julio, el día en que el fabricante de automóviles con sede en Palo Alto, California, anunció unos beneficios mejores de lo esperado para el segundo trimestre.
Cuando los vendedores en corto se apresuran a salir de sus apuestas contra una empresa para evitar pérdidas mayores, su compra de acciones para cubrir sus posiciones puede impulsar el precio de sus acciones fuertemente. Esto agrava el dolor de los que todavía están en corto, obligándoles a cubrir también sus operaciones.
«Los cortos siguen siendo exprimidos», dice Dusaniwsky. «Las pérdidas se acumulan y los cortos siguen cubriendo», dice, a pesar de no ver una aceleración masiva de esta actividad cuando las acciones de Tesla subieron hacia su máximo de julio.
«Fue casi cualquier cosa menos un apretón de cortos lo que impulsó esta cosa», dice Spiegel sobre el salto del precio de las acciones de Tesla este año. Su fondo de cobertura aumentó su apuesta corta contra la compañía después de su llamada de ganancias del segundo trimestre, dice, y añade que «su convicción es más fuerte que nunca».
Entre otras cosas, Spiegel ve que la cuota de mercado de Tesla está siendo erosionada por la competencia. Pero siendo Tesla «una acción de culto», dice que los inversores de Robinhood probablemente no perderán el entusiasmo por ella hasta que empiecen a ver coches eléctricos fabricados por Volvo, BMW, Mercedes-Benz o Audi en la carretera.
Hasta entonces, parecen estar totalmente a favor de Tesla – y de su controvertido líder, Elon Reeve Musk.
Musk, cofundador y director ejecutivo de Tesla, tiene 38 millones de seguidores en Twitter – y rara vez pierde la oportunidad de utilizar su influencia en línea para burlarse de los vendedores en corto.
El 5 de julio, tuiteó que se ofrecían pantalones cortos de «edición limitada» en el sitio web de Tesla. La descripción de la ropa, ahora «agotada», que aparece en la tienda en línea de Tesla, capta su regocijo al burlarse de los vendedores en corto que perdieron dinero cuando las acciones de la empresa se dispararon:
«Celebra el verano con los pantalones cortos de Tesla. Corre como el viento o diviértete como Liberace con nuestro diseño de satén rojo y adornos dorados. Relájate junto a la piscina o descansa en el interior durante todo el año con nuestros pantalones cortos Tesla de edición limitada, con nuestro característico logotipo de Tesla en la parte delantera y «S3XY» en la parte trasera. Disfruta de una comodidad excepcional desde la campana de cierre».
Tesla -cuyos coches eléctricos incluyen los modelos S, 3, X e Y- superó las expectativas de Wall Street sobre sus resultados en el segundo trimestre.
«Lo más importante es que, a pesar de un trimestre muy perturbado por la pandemia de Covid-19, TSLA dio en el blanco en cuanto a rentabilidad GAAP», escribieron los analistas de investigación de Bank of America en una nota del 22 de julio. Eso es «generalmente percibido como el obstáculo restante para la potencial inclusión en el índice S&P 500», dijeron, lo que significa que la compañía, que cotiza bajo el ticker TSLA, pronto podría beneficiarse de un precio de las acciones aún más alto.
Volver a formar parte del S&P 500 daría un impulso a las acciones de Tesla – al menos inicialmente, dice Dusaniwsky, explicando que los fondos pasivos tratarían de comprar y mantener el fabricante de automóviles junto con otras grandes empresas en el índice de acciones de Estados Unidos.
Pero Spiegel, cuyo Stanphyl tiene «una posición sustancial» apostando contra Tesla, no espera que ese bache dure. Y no le impresionó el beneficio de la compañía en el segundo trimestre, ya que no está de acuerdo con los créditos regulatorios que lo respaldan.
«Sólo fue capaz de registrar un beneficio GAAP el último trimestre utilizando más de 400 millones de dólares de créditos de emisiones, que van a desaparecer por completo para ellos en algún momento del próximo año», dice.
Tesla no respondió a un correo electrónico en busca de comentarios sobre las apuestas en su contra y lo que está impulsando el precio de sus acciones este año.
Spiegel dice que subió su apuesta contra el fabricante de coches eléctricos cuando las acciones parecían estar «rompiendo» después de su llamada de ganancias. En su opinión, los resultados de Tesla estaban «tan manipulados», con su estratosférico precio de las acciones desvinculado de su rendimiento real.
Mientras tanto, los bancos de Wall Street están ahora salvajemente divididos sobre el futuro de las acciones.
Los analistas de Bank of America también habían advertido que el precio de las acciones de Tesla, de alrededor de 1.600 dólares, estaba desvinculado de los fundamentos, antes de que este mes cambiaran el rumbo y duplicaran su objetivo de precio debido a la facilidad de la compañía para recaudar capital para financiar un crecimiento acelerado.
El 22 de julio, dijeron que los beneficios de Tesla, mejores de lo esperado, estaban «más que reflejados» en la subida de aproximadamente un 300% en el precio de sus acciones en lo que va de año. Luego, sólo unas semanas más tarde, mejoraron su calificación de inversión en la empresa a neutral desde underperform, y elevaron su objetivo de precio de las acciones a 1.750 dólares desde 800 dólares.
«El liderazgo de Musk, una marca convincente, y la mejora de la ejecución están impulsando un precio de las acciones cada vez mayor», escribieron en un informe de investigación del 14 de agosto. «Esto es una prueba directa de que la empresa tiene un acceso ilimitado al capital de bajo coste».
Lo calificaron como una «ventaja clave» que debería acelerar el crecimiento del fabricante de vehículos eléctricos a casi el 50% anual en los próximos cinco años. Aunque siguen siendo escépticos Tesla será «el fabricante de automóviles EV dominante en el largo plazo», dijeron «si una gran huella global se puede construir con el capital sin costo, la historia de «crecimiento» llevaría el día para la acción.»
La valoración de Bank of America para Tesla está muy por encima del objetivo de precio de 300 dólares por acción que Barclays mantuvo para la compañía tras sus resultados del segundo trimestre. Barclays también mantuvo su calificación de infraponderación sobre las acciones en alza, incluso cuando sus analistas de renta variable admitieron en su nota de investigación del 23 de julio que «no tenían claro cuándo se rompe el impulso»
Al no ver nada que impidiera que las acciones subieran, los analistas de Barclays habían instado anteriormente a sus «amigos bajistas» en una nota del 6 de julio a permanecer «en el refugio de sus cuevas.»
Tesla, con un enorme valor de mercado de más de 350.000 millones de dólares, volvió a subir este mes tras anunciar un desdoblamiento de acciones de cinco por uno. «La negociación comenzará sobre una base ajustada a la división de acciones el 31 de agosto», dijo Tesla el 11 de agosto. Al día siguiente, sus acciones se dispararon un 13% tras la noticia, lo que agravó las pérdidas de los vendedores en corto.
Pero los osos -entre los que se encuentran los conocidos gestores de fondos de cobertura David Einhorn, de Greenlight Capital, y Jim Chanos, de Kynikos Associates- han demostrado que están dispuestos a mantener durante años sus apuestas de alta convicción contra Tesla. Chanos utiliza su cuenta de Twitter, @WallStCynic, para expresar su escepticismo sobre el futuro de Tesla, incluso el día de sus ganancias:
«La mayoría de los grandes cortos de Tesla no están perdiendo el sueño o perdiendo comidas debido a sus posiciones», dice Dusaniwsky. «Siguen pensando que esto acabará por salirles bien».
Musk les ha atizado, incluso en 2018, cuando cumplió con una entrega de cortos a Einhorn. En respuesta, Einhorn tuiteó en agosto de ese año una foto del regalo y escribió: «¡Es un hombre de palabra! Venían con algunos defectos de fabricación. #tesla».
En aquel momento, Tesla cotizaba en torno a los 355 dólares por acción. Ahora la acción quintuplica con creces ese nivel.
«La gente que lleva mucho tiempo tiene todo tipo de sueños disparatados que son desmentidos por los hechos», dice Spiegel, que los ve inexplicablemente atraídos por Musk. «Sé que en algún momento suficiente gente abandonará el culto», dice el gestor de fondos de cobertura, «y las acciones se desplomarán».
«Y entonces sólo quedarán unos pocos cultistas empedernidos viendo cómo se hunde todo», dice.