Der April 2020 wird als der düsterste Monat in der Geschichte der Ölmärkte in Erinnerung bleiben, was die Bilanzen und die Preise angeht. Es gibt jedoch Anzeichen für eine Verbesserung sowohl auf der Angebots- als auch auf der Nachfrageseite, wenn auch von einer sehr niedrigen Basis aus. Viele Länder haben damit begonnen, die durch das Coronavirus verursachten Sperrungen zu lockern, was sich positiv auf die Ölnachfrage auswirken dürfte. Auf der Angebotsseite werden die Kürzungen der OPEC+ in Kraft treten, während die Angebotsreaktionen außerhalb der OPEC+-Produzenten schnell und heftig waren. Die Auswirkungen dieser Faktoren sind bereits auf die Ölpreise und die physischen Märkte spürbar.
In diesem Energiekommentar untersuchen wir die verschiedenen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Erholung des Marktgleichgewichts und der Preise nach der Krise und bewerten die Schlüsselfaktoren, die die Ergebnisse auf dem Ölmarkt in den Jahren 2020 und 2021 bestimmen werden. Wir identifizieren die Form der Erholung der Ölnachfrage als den Schlüsselfaktor, der den Prozess der Wiederherstellung des Gleichgewichts bestimmt. Das Gleichgewicht auf dem Ölmarkt hängt auch von der Einhaltung der OPEC+ ab. Wenn die OPEC+-Produzenten ihre Quoten nicht vollständig einhalten, wird sich die Wiederherstellung des Marktgleichgewichts bis Ende 2020 verzögern. Der letzte Faktor, der die Empfindlichkeit der Ölbilanzen bestimmt, ist das Ausmaß der Angebotskürzungen außerhalb der OPEC+. Im Gegensatz zum Zyklus 2014-2016, der auf eine anhaltende Periode mit Brent-Preisen über 100 $/b zurückging, ist das Ausmaß des aktuellen Nachfrageschocks viel größer, und die Finanzlage aller Akteure ist relativ schwächer, so dass die Angebotskürzungen/Produktionsstilllegungen in diesem Zyklus tiefer und schneller ausfallen werden.
Der aktuelle Ölschock und die daraus resultierende Veränderung der Angebotskurve werden den Produzenten mit niedrigen Kosten, die in der Lage sind, ihre Produktion zu erhöhen, einige Chancen bieten, insbesondere Saudi-Arabien. Sollte sich die Nachfrageerholung als stärker erweisen als erwartet, könnte das Königreich in der Lage sein, seine Produktion zu steigern und Marktanteile zu erobern, indem es Produktionsausfälle an anderer Stelle ersetzt (hohe Produktion / niedriger Preis). Dies könnte jedoch erfordern, dass die Preise in einer Spanne von 40-50 $/b bleiben, um ein rasches Angebotswachstum in anderen Teilen der Welt nicht zu fördern und die Nachfrageerholung zu unterstützen. Mit einer höheren Produktion und, was noch wichtiger ist, höheren Exporten kann diese Strategie zu einem ähnlichen Ergebnis führen wie eine Strategie mit geringerer Produktion und höheren Preisen, etwa im Bereich von 60-70 $/b (geringe Produktion/hoher Preis). Die Strategie mit höherer Produktion und niedrigeren Preisen hat jedoch zusätzliche Vorteile. Erstens steht sie im Einklang mit einer Reihe bestehender innenpolitischer Maßnahmen, die darauf abzielen, die Effizienz des Energieverbrauchs zu verbessern, die Energiepreise zu reformieren und den Anteil von Gas und erneuerbaren Energien im Energiesektor zu erhöhen, was die Inlandsnachfrage senken und Rohöl für den Export freisetzen wird. Zweitens kann das Königreich durch die Erhöhung der Produktion eine schnellere Monetarisierungsstrategie verfolgen, wenn die Befürchtung besteht, dass die Energiewende langfristig zu einer geringeren Nachfrage nach Öl führen wird. Drittens kann eine höhere Produktion das saudische BIP-Wachstum insgesamt unterstützen, da die Ölproduktion immer noch einen erheblichen Teil des BIP ausmacht. Viertens kann Saudi-Arabien beim nächsten Zyklus von einer viel höheren Basis aus mit anderen Produzenten Kürzungen aushandeln. Und schließlich kann Saudi-Arabien sowohl seine Exporte als auch seine Einnahmen steigern, wenn sich die Reaktion des US-Schieferölangebots als schwächer erweist als in früheren Zyklen, weil die Investoren einen höheren Preis benötigen, um wieder in US-Schieferöl zu investieren, insbesondere nach dem Schock negativer Preise.
Von: Bassam Fattouh,Andreas Economou