Am 20. Juli tat Tesla etwas, was noch nie zuvor ein Unternehmen getan hatte: Das Volumen der Wetten seiner „Hater“ – so nennt Mitbegründer Elon Musk die Investoren, die darauf wetten, dass die Aktien des Elektroautounternehmens fallen werden – überschritt die Marke von 20 Milliarden Dollar.

Bis heute sind diese Wetten eine schmerzhafte Erinnerung daran, dass die „Hasser“ durchweg falsch lagen. Die Aktien des Unternehmens erreichten am 17. August einen neuen Höchststand – sie stiegen um 11 Prozent gegenüber dem Rekordwert vom Vortag und schlossen bei etwa 1.836 Dollar pro Stück. Ihr Anstieg setzte sich am Dienstag fort und erreichte ein noch nie dagewesenes Niveau von 1.887 $.

„Es ist ein Bild für die Beharrlichkeit der verbliebenen Leerverkäufer“, sagt Ihor Dusaniwsky, Managing Director of Predictive Analytics bei S3 Partners, einem Finanzanalyseunternehmen, das die Daten mit Institutional Investor geteilt hat. Das Ausmaß der Verluste, die Leerverkäufer erlitten haben, sei „einfach absurd“, sagt er, verglichen mit Wetten gegen andere Unternehmen, wobei Tesla „bei weitem die längste unrentable Leerverkaufsposition ist, die ich je gesehen habe.“

Doch Dusaniwsky sah keinen wahnsinnigen Ansturm auf die Ausgänge, als die Tesla-Aktien im Jahresvergleich um fast 300 Prozent in die Höhe schnellten und am 20. Juli mit einem Rekordhoch von 1.643 $ schlossen. Da der Marktwert des Unternehmens die Kursziele der Wall-Street-Analysten weit übertroffen hat, sagt er: „Das ist bei weitem die größte Short-Position.“

Warum?

Es sind nicht die Leerverkäufer, die ihre Positionen decken, die den Aktienkurs von Tesla in die Höhe treiben, meint Mark Spiegel, der einen kleinen Hedge-Fonds leitet, der das Unternehmen leerverkauft hat. Aber er hat andere Verdachtsmomente.

„Irgendein Unternehmen – ich weiß nicht wer – hat eine Strategie des Kaufs massiver Mengen von Call-Optionen, die aus dem Geld sind, verfolgt“, wodurch die Verkäufer von Call-Optionen gezwungen wurden, genügend Aktien zu kaufen, um ihr Engagement abzusichern, so Spiegel, Gründer der Hedge-Fonds-Firma Stanphyl Capital Partners, am Telefon. „

Ein weiterer Treiber war der weit verbreitete Enthusiasmus von Einzelanlegern, die in diesem Jahr Tesla-Aktien über Handels-Apps wie Robinhood kauften, so Spiegel. „Es gab diese ganze Glücksspielmentalität“, sagt er, „zum Teil, weil die Leute während der Pandemie zu Hause festsaßen“ und ihre Konjunkturschecks ausgeben mussten.

Während riesige Verluste einige Anleger dazu gezwungen haben, ihre bärischen Wetten gegen den von Musk geführten Autohersteller zu decken, kam es im Juli nicht zu einem dramatischen Short Squeeze, so Dusaniwsky. Er sah, dass der Prozentsatz der leerverkauften Aktien im Verhältnis zu den öffentlich gehandelten Tesla-Aktien im letzten Monat in etwa gleich blieb, selbst als der Schmerz, der durch den steigenden Aktienkurs verursacht wurde, zunahm.

Im Juli haben Tesla-Leerverkäufer etwa 6 Mrd. $ an Mark-to-Market-Verlusten angehäuft – eine Ausweitung von etwa 3,7 Mrd. $ im Juni -, wodurch sie bis zu diesem Monat etwa 21 Mrd. $ für das Jahr verloren haben, zeigen S3-Daten. „

Das erklärt auch die schrumpfende Zahl der Leerverkäufe von Tesla-Aktien in diesem Jahr, da einige Anleger ihre Wetten gedeckt haben.

Obwohl der steigende Aktienkurs von Tesla das Interesse an Leerverkäufen in die Höhe getrieben hat, ist die Zahl der Aktien, die gegen das Unternehmen gewettet wurden, tatsächlich gesunken, und zwar von etwa 20 Prozent der öffentlich gehandelten Aktien Anfang Januar auf etwa 7 Prozent am 12. August. Dieses Niveau sank von mehr als 8 Prozent des Tesla-Börsenwerts am 22. Juli, dem Tag, an dem der in Palo Alto, Kalifornien, ansässige Automobilhersteller bessere als erwartete Gewinne für das zweite Quartal bekannt gab.

Wenn Leerverkäufer sich beeilen, aus ihren Wetten gegen ein Unternehmen auszusteigen, um tiefere Verluste zu vermeiden, kann ihr Kauf von Aktien zur Deckung ihrer Positionen den Aktienkurs des Unternehmens stark in die Höhe treiben. Das verschlimmert den Schmerz derjenigen, die immer noch Leerverkäufer sind, und zwingt sie möglicherweise dazu, ihre Positionen ebenfalls einzudecken.

„Die Leerverkäufer werden immer noch unter Druck gesetzt“, sagt Dusaniwsky. „Die Verluste häufen sich, und die Shorts decken sich immer noch ein“, sagt er, obwohl er keine massive Beschleunigung dieser Aktivität sieht, als die Tesla-Aktie auf ihren Juli-Höchststand zusteuerte.

„Es war fast alles andere als ein Short Squeeze, der diese Sache nach oben getrieben hat“, sagt Spiegel über den Kurssprung von Tesla in diesem Jahr. Sein Hedge-Fonds hat seine Short-Wette gegen das Unternehmen nach der Gewinnmitteilung für das zweite Quartal erhöht, sagt er und fügt hinzu, dass „seine Überzeugung stärker ist als je zuvor“

Unter anderem sieht Spiegel den Marktanteil von Tesla durch die Konkurrenz erodieren. Aber da Tesla „eine Kultaktie“ ist, sagt er, dass Robinhood-Investoren ihren Enthusiasmus für Tesla wahrscheinlich nicht verlieren werden, bis sie anfangen, Elektroautos von Volvo, BMW, Mercedes-Benz oder Audi auf den Straßen zu sehen.

Bis dahin scheinen sie ganz auf Tesla zu setzen – und auf seinen umstrittenen Anführer Elon Reeve Musk.

Musk, Mitbegründer und Chief Executive Officer von Tesla, hat 38 Millionen Follower auf Twitter – und er lässt kaum eine Gelegenheit aus, seinen Online-Einfluss zu nutzen, um Leerverkäufer zu verspotten.

Am 5. Juli twitterte er, dass auf der Tesla-Website Shorts in „limitierter Auflage“ angeboten würden. Die Beschreibung der inzwischen „ausverkauften“ Kleidung im Tesla-Onlineshop zeigt seine Freude darüber, es den Leerverkäufern heimzuzahlen, die Geld verloren haben, als die Aktien des Unternehmens in die Höhe schnellten:

„Feiern Sie den Sommer mit Tesla Short Shorts. Laufen Sie wie der Wind oder unterhalten Sie sich wie Liberace mit unserem Design aus rotem Satin und goldenen Verzierungen. Entspannen Sie sich am Pool oder faulenzen Sie drinnen das ganze Jahr über mit unseren limitierten Tesla Short Shorts, die vorne unser typisches Tesla-Logo und hinten den Schriftzug „S3XY“ tragen. Genießen Sie außergewöhnlichen Komfort von der Schlussglocke an.“

Tesla – zu dessen Elektroautos die Modelle S, 3, X und Y gehören – übertraf im zweiten Quartal die Erwartungen der Wall Street.“

„Noch wichtiger ist, dass TSLA trotz eines sehr gestörten Quartals mit der Covid-19-Pandemie die GAAP-Profitabilität erreicht hat“, schrieben die Analysten der Bank of America in einer Notiz vom 22. Juli. Das wird allgemein als die verbleibende Hürde für eine mögliche Aufnahme in den S&P 500 Index angesehen“, so die Analysten, was bedeutet, dass das Unternehmen, das unter dem Kürzel TSLA gehandelt wird, bald von einem noch höheren Aktienkurs profitieren könnte.

Die Aufnahme in den S&P 500 würde den Tesla-Aktien Auftrieb geben – zumindest anfangs, sagt Dusaniwsky und erklärt, dass passive Fonds versuchen würden, den Autohersteller zusammen mit anderen großen Unternehmen im US-Aktienindex zu kaufen und zu halten.

Aber Spiegel, dessen Stanphyl „eine beträchtliche Position“ hat, die gegen Tesla wettet, erwartet nicht, dass dieser Anstieg von Dauer sein wird. Und er war von dem Gewinn des Unternehmens im zweiten Quartal nicht beeindruckt und bemängelte die behördlichen Gutschriften, die dahinter stehen.

„Es war nur in der Lage, im letzten Quartal einen GAAP-Gewinn zu verbuchen, indem es über 400 Millionen Dollar an Emissionsgutschriften verwendet hat, die irgendwann im nächsten Jahr komplett wegfallen werden“, sagt er.

Tesla reagierte nicht auf eine E-Mail, in der er um einen Kommentar zu den Wetten gegen das Unternehmen bat und was den Aktienkurs in diesem Jahr antreibt.

Spiegel sagt, er habe seine Wette gegen den Elektroautohersteller erhöht, als die Aktie nach der Gewinnmitteilung „zusammenzubrechen“ schien. Seiner Ansicht nach waren die Ergebnisse von Tesla „so manipuliert“, dass der stratosphärische Aktienkurs nicht mit der tatsächlichen Leistung übereinstimmte.

Die Banken an der Wall Street sind sich indessen über die Zukunft der Aktie uneins.

Die Analysten der Bank of America hatten ebenfalls davor gewarnt, dass der Aktienkurs von Tesla von rund 1.600 Dollar von den Fundamentaldaten abgekoppelt sei – bevor sie in diesem Monat ihren Kurs änderten und ihr Kursziel mehr als verdoppelten, da es dem Unternehmen leicht falle, Eigenkapital zur Finanzierung des beschleunigten Wachstums zu beschaffen.

Am 22. Juli sagten sie, dass die besser als erwarteten Gewinne von Tesla in dem rund 300-prozentigen Anstieg des Aktienkurses seit Jahresbeginn „mehr als reflektiert“ wurden. Nur wenige Wochen später stuften sie das Unternehmen von „Underperform“ auf „Neutral“ herauf und erhöhten ihr Kursziel von 800 auf 1.750 Dollar.

„Musks Führungsqualitäten, eine überzeugende Marke und eine verbesserte Umsetzung treiben den Aktienkurs immer weiter in die Höhe“, schrieben sie in einem Forschungsbericht vom 14. August. „Dies ist ein direkter Beweis dafür, dass das Unternehmen ungehinderten Zugang zu günstigem Kapital hat.“

Sie nannten dies einen „Schlüsselvorteil“, der das Wachstum des Elektrofahrzeugherstellers in den nächsten fünf Jahren auf fast 50 Prozent jährlich beschleunigen dürfte. Während sie skeptisch bleiben, dass Tesla „langfristig der dominierende EV-Automobilhersteller sein wird“, sagten sie, „wenn eine große globale Präsenz mit kostenfreiem Kapital aufgebaut werden kann, würde die ‚Wachstums‘-Story den Tag für die Aktie tragen.“

Die Bewertung von Tesla durch die Bank of America liegt weit über dem Kursziel von 300 Dollar pro Aktie, das Barclays nach den Ergebnissen des zweiten Quartals für das Unternehmen beibehalten hat. Barclays behielt auch sein untergewichtetes Rating für die steigende Aktie bei, obwohl seine Aktienanalysten in ihrer Research-Note vom 23. Juli einräumten, dass sie sich „nicht im Klaren darüber sind, wann das Momentum bricht.“

Da sie nichts sahen, was die Aktien daran hindern könnte, sich weiter nach oben zu bewegen, hatten die Analysten von Barclays zuvor in einer Note vom 6. Juli ihre „bärischen Freunde“ aufgefordert, „im Schutz ihrer Höhlen“ zu bleiben.

Tesla, mit einem enormen Marktwert von mehr als 350 Milliarden Dollar, stieg diesen Monat erneut an, nachdem es einen Aktiensplit im Verhältnis 5:1 angekündigt hatte. „Der Handel wird am 31. August auf einer um den Aktiensplit bereinigten Basis beginnen“, sagte Tesla am 11. August. Am nächsten Tag sprangen die Aktien des Unternehmens aufgrund dieser Nachricht um 13 % in die Höhe, was die Verluste der Leerverkäufer noch vergrößerte.

Aber die Bären – darunter die bekannten Hedgefondsmanager David Einhorn von Greenlight Capital und Jim Chanos von Kynikos Associates – haben gezeigt, dass sie bereit sind, jahrelang an ihren hochgradig überzeugenden Wetten gegen Tesla festzuhalten. Chanos nutzt seinen Twitter-Account @WallStCynic, um seine Skepsis über die Zukunft von Tesla zum Ausdruck zu bringen, auch am Tag der Gewinne:

„Die meisten großen Tesla-Shorts verlieren wegen ihrer Positionen keinen Schlaf oder verpassen Mahlzeiten“, sagt Dusaniwsky. „

Musk hat sie angestachelt, auch im Jahr 2018, als er eine Lieferung von Short-Positionen an Einhorn einlöste. Als Reaktion darauf twitterte Einhorn im August desselben Jahres ein Foto des Geschenks und schrieb: „Er ist ein Mann, der sein Wort hält! Sie kamen mit einigen Herstellungsfehlern. #tesla.“

Zu dieser Zeit wurde Tesla mit rund 355 $ pro Aktie gehandelt. Jetzt ist die Aktie mehr als das Fünffache wert.

„Leute, die lange dabei sind, haben alle möglichen unsinnigen Träume, die durch die Fakten widerlegt werden“, sagt Spiegel, der sieht, wie sie auf unerklärliche Weise von Musk angezogen werden. „Ich weiß, dass irgendwann genug Leute den Kult verlassen werden“, sagt der Hedge-Fonds-Manager, „und die Aktie wird zusammenbrechen.“

„Und dann werden nur noch ein paar Hardcore-Kultisten übrig sein, die zusehen, wie es den ganzen Weg nach unten geht“, sagt er.