Den 20 juli gjorde Tesla något som inget företag hade gjort tidigare: Det såg volymen av satsningar från dess ”haters” – den term som medgrundaren Elon Musk använder för att beskriva investerare som satsar på att elbilsföretagets aktie kommer att sjunka – passera 20 miljarder dollar.

I dag är dessa satsningar en smärtsam påminnelse om att ”hatarna” konsekvent har haft fel. Företagets aktier rusade till en ny topp den 17 augusti – ökade med 11 procent från det rekord som sattes föregående handelsdag – för att stänga på cirka 1 836 dollar styck. Deras klättring fortsatte på tisdagen till en aldrig tidigare skådad nivå på 1 887 dollar.

”Det är en bild av uthålligheten hos de blankare som finns kvar”, säger Ihor Dusaniwsky, verkställande direktör för prediktiv analys vid S3 Partners, ett företag för finansiell analys som delat med sig av data till Institutional Investor. Storleken på de förluster som blankare har fått utstå är ”helt enkelt absurd”, säger han, jämfört med satsningar mot andra företag, med Tesla ”den överlägset längsta olönsamma blankningen jag någonsin sett.”

Då Dusaniwsky inte såg någon vansinnig rusning mot utgångarna när Teslas aktier sköt i höjden med nästan 300 procent på ett år för att stänga på den dåvarande rekordhöga nivån på 1 643 dollar den 20 juli. Med företagets marknadsvärde som skjuter i höjden förbi de kursmål som Wall Street-analytiker satt upp, säger han att ”det är överlägset den största blankningen”.

Varför?

Det är inte blankare som täcker sina positioner som har drivit upp Teslas aktiekurs, enligt Mark Spiegel, som driver en liten hedgefond som är blankad i företaget. Men han har andra misstankar.

”Någon enhet – jag vet inte vem – genomförde en strategi där man köpte massiva mängder av köpoptioner som var out-of-the-money”, vilket tvingade säljare av köpoptioner att köpa tillräckligt med aktier för att säkra sin exponering, antydde Spiegel, grundare av hedgefondbolaget Stanphyl Capital Partners, via telefon. ”Den här saken bara snurrade uppåt.”

En annan drivkraft har varit den utbredda entusiasmen bland enskilda investerare som köpt Tesla-aktier i år via handelsappar som Robinhood, enligt Spiegel. ”Det var hela den här spelmentaliteten som ägde rum”, säger han, ”delvis på grund av att folk satt fast hemma” under pandemin med stimulanscheckar att spendera.

Men även om enorma förluster har tvingat en del investerare att täcka sina baisseinsatser mot den Musk-ledda biltillverkaren, så uppstod det inte någon dramatisk short squeeze i juli, enligt Dusaniwsky. Han såg att procentandelen av blankade aktier i förhållande till Teslas offentligt handlade totalt höll sig ungefär konstant förra månaden, även när smärtan som orsakades av det skyhöga aktiekursen intensifierades.

I juli drog Teslas blankare upp cirka 6 miljarder dollar i mark-to-market-förluster – en ökning från cirka 3,7 miljarder dollar i juni – vilket förde ner dem till cirka 21 miljarder dollar för året så sent som den här månaden, visar S3:s data. ”Så det är mycket sällan man ser sådana här förluster i en aktie”, säger han.

Det kan förklara det minskande antalet blankade Tesla-aktier i år, eftersom vissa investerare har täckt sina satsningar.

Och även om Teslas stigande aktiekurs drev det korta intresset till ett iögonfallande dollarvärde, sjönk faktiskt antalet aktier som satsades mot företaget, från cirka 20 procent av dess offentligt omsatta totalsumma i början av januari till cirka 7 procent den 12 augusti. Den nivån sjönk från mer än 8 procent av Teslas aktieinnehav den 22 juli, dagen då den Palo Alto, Kalifornien-baserade biltillverkaren meddelade ett bättre resultat än väntat för det andra kvartalet.

När blankare rusar för att avsluta sina satsningar mot ett företag för att förhindra djupare förluster kan deras köp av aktier för att täcka sina positioner driva dess aktiekurs kraftigt uppåt. Det förvärrar smärtan för dem som fortfarande är korta i bolaget, vilket kan tvinga dem att också täcka sina affärer.

”De korta aktierna pressas fortfarande”, säger Dusaniwsky. ”Förlusterna ökar och de korta aktierna täcker fortfarande in”, säger han, trots att han inte såg någon massiv acceleration av denna aktivitet när Teslas aktie steg mot sin topp i juli.

”Det var nästan allt annat än en short squeeze som drev upp den här saken”, säger Spiegel om Teslas hopp i aktiekursen i år. Hans hedgefond ökade sin korta satsning mot företaget efter vinstsamtalet för andra kvartalet, säger han och tillägger att ”hans övertygelse är starkare än någonsin.”

Av andra saker ser Spiegel att Teslas marknadsandelar urholkas av konkurrenterna. Men eftersom Tesla är ”en kultaktie” säger han att Robinhoods investerare förmodligen inte kommer att tappa entusiasmen för den förrän de börjar se elbilar tillverkade av Volvo, BMW, Mercedes-Benz eller Audi på vägarna.

Intill dess verkar de vara helt inne på Tesla – och dess kontroversiella ledare, Elon Reeve Musk.

Musk, medgrundare och verkställande direktör för Tesla, har 38 miljoner följare på Twitter – och han missar sällan ett tillfälle att använda sitt inflytande på nätet för att håna blankare.

Den 5 juli twittrade han om att korta shorts i ”begränsad upplaga” erbjöds på Teslas webbplats. Beskrivningen av de nu ”slutsålda” kläderna på Teslas online-butik visar hans glädje över att han har gett sig på blankare som förlorade pengar när företagets aktie steg kraftigt:

”Fira sommaren med Tesla Short Shorts. Spring som vinden eller underhåll som Liberace med vår röda satin- och guldtrimdesign. Slappna av vid poolen eller slappna av inomhus året runt med våra Tesla Short Shorts i begränsad upplaga, med vår signaturlogotyp Tesla på framsidan och ”S3XY” på baksidan. Njut av exceptionell komfort från stängningsklockan.”

Tesla – vars elbilar inkluderar modellerna S, 3, X och Y – överträffade Wall Streets förväntningar på resultatet för det andra kvartalet.

”Ännu viktigare är att TSLA, trots ett mycket stört kvartal med Covid-19-pandemin, nådde upp till målet för GAAP-lönsamhet”, skrev Bank of Americas forskningsanalytiker i en kommentar den 22 juli. Detta ”uppfattas i allmänhet som det återstående hindret för en potentiell inkludering i S&P 500-indexet”, sade de, vilket innebär att företaget, som handlas under ticker TSLA, snart skulle kunna dra nytta av ett ännu högre aktiekurs.

Att bli en del av S&P 500 skulle ge en skjuts åt Teslas aktier – åtminstone inledningsvis, säger Dusaniwsky, och förklarar att passiva fonder skulle försöka köpa och behålla biltillverkaren tillsammans med andra stora företag i det amerikanska aktieindexet.

Men Spiegel, vars Stanphyl har ”en betydande position” som satsar mot Tesla, förväntar sig inte att denna uppgång skulle vara bestående. Och han var inte imponerad av företagets vinst för det andra kvartalet, då han tog avstånd från de regulatoriska krediterna bakom den.

”Det kunde bara visa en GAAP-vinst förra kvartalet genom att använda sig av över 400 miljoner dollar i utsläppskrediter, som försvinner helt och hållet för dem vid någon tidpunkt nästa år”, säger han.

Tesla svarade inte på ett e-postmeddelande där man bad om en kommentar om satsningen mot företaget och vad som driver dess aktiekurs i år.

Spiegel säger att han ökade sin satsning mot elbilstillverkaren när aktien tycktes ”bryta ihop” efter dess vinstsamtal. Enligt honom var Teslas resultat ”så manipulerade”, med dess stratosfäriska aktiekurs som inte var kopplad till dess faktiska resultat.

Under tiden är Wall Street-bankerna nu vilt splittrade om aktiens framtid.

Bank of Americas analytiker hade också varnat för att Teslas aktiekurs på cirka 1 600 dollar var lösryckt från fundamentala faktorer – innan de den här månaden bytte kurs till mer än en fördubbling av sin kursmålsättning på grund av att det var lätt för bolaget att skaffa eget kapital för att finansiera den accelererande tillväxten.

Den 22 juli sade de att Teslas bättre än väntade resultat ”mer än avspeglades” i den cirka 300-procentiga uppgången i aktiekursen för det senaste året vid den tidpunkten. Sedan, bara några veckor senare, uppgraderade de sitt investeringsbetyg på företaget till neutral från underperform och höjde sitt kursmål till 1 750 dollar från 800 dollar.

”Musks ledarskap, ett övertygande varumärke och ett förbättrat genomförande driver ett ständigt ökande aktiekursvärde”, skrev de i en forskningsrapport från den 14 augusti. ”Detta är ett direkt bevis på att företaget har obegränsad tillgång till lågkostnadskapital.”

De kallade det för en ”nyckelfördel” som bör påskynda elbilstillverkarens tillväxt till nästan 50 procent per år under de kommande fem åren. Samtidigt som de förblir skeptiska till att Tesla kommer att bli ”den dominerande elbilstillverkaren på lång sikt” sa de att ”om ett stort globalt fotavtryck kan byggas upp med kostnadsfritt kapital skulle ’tillväxt’-historien bära dagen för aktien”.

Bank of Americas värdering av Tesla ligger långt över det kursmål på 300 dollar per aktie som Barclays behöll för företaget efter resultatet för andra kvartalet. Barclays behöll också sitt underviktsbetyg på den stigande aktien, även om dess aktieanalytiker medgav i sitt forskningsmeddelande från den 23 juli att de ”inte var klara över när momentum bryts.”

Som inte såg något som hindrade aktien från att röra sig högre, hade Barclays analytiker tidigare uppmanat sina ”björnvänner” i ett meddelande från den 6 juli att stanna ”i skydd av sina grottor”.

Tesla, med ett enormt marknadsvärde på över 350 miljarder dollar, steg återigen kraftigt denna månad efter att ha tillkännagivit en uppdelning av aktierna i fem för en. ”Handeln kommer att börja på en aktieuppdelningsjusterad basis den 31 augusti”, meddelade Tesla den 11 augusti. Dagen därpå hoppade dess aktier med 13 procent på nyheten, vilket fördjupade förlusterna för blankare.

Men björnarna – inklusive de välkända hedgefondförvaltarna David Einhorn från Greenlight Capital och Jim Chanos från Kynikos Associates – har visat att de är villiga att hänga kvar i åratal på sina högkonsekventa satsningar mot Tesla. Chanos använder sitt Twitter-konto, @WallStCynic, för att uttrycka sin skepsis om Teslas framtid, bland annat på dagen för företagets resultat:

”De flesta stora Tesla-shorts förlorar inte sömn eller missar måltider på grund av sina positioner”, säger Dusaniwsky. ”De tror fortfarande att detta så småningom kommer att gå deras väg.”

Musk har petat på dem, bland annat 2018, när han gjorde verklighet av en leverans av korta shorts till Einhorn. Som svar twittrade Einhorn i augusti samma år ett foto av gåvan och skrev: ”Han är en man som håller sitt ord! De kom med några tillverkningsfel. #tesla.”

På den tiden handlades Tesla runt 355 dollar per aktie. Nu är aktien mer än femdubbelt så hög.

”Människor som är långvariga har alla möjliga nonsensdrömmar som motbevisas av fakta”, säger Spiegel, som ser hur de oförklarligt dras in av Musk. ”Jag vet att så småningom kommer tillräckligt många människor att lämna sekten”, säger hedgefondförvaltaren, ”och aktien kommer att kollapsa.”

”Och då kommer det bara att vara några få hardcore kultister kvar som ser på när det går hela vägen ner”, säger han.