20 lipca Tesla zrobiła coś, czego nigdy wcześniej nie zrobiła żadna firma: Zobaczyła wolumen zakładów dokonanych przez swoich „kapeluszników” – termin, którego współzałożyciel Elon Musk używa do opisania inwestorów, którzy obstawiają, że akcje firmy produkującej samochody elektryczne spadną – przekroczyły 20 miliardów dolarów.
Do dziś te zakłady są bolesnym przypomnieniem, że „nienawistnicy” konsekwentnie się mylili. 17 sierpnia akcje firmy osiągnęły nowy szczyt – wzrosły o 11 procent w stosunku do rekordu ustanowionego poprzedniego dnia handlu – i zamknęły się na poziomie około 1 836 dolarów za sztukę. Ich wspinaczka kontynuowana była we wtorek do bezprecedensowego poziomu 1.887 dolarów.
„To obraz wytrwałości krótkodystrybutorów, którzy pozostali”, mówi Ihor Dusaniwsky, dyrektor zarządzający ds. analiz predykcyjnych w S3 Partners, firmie zajmującej się analizą finansową, która podzieliła się danymi z Institutional Investor. Wielkość strat, jakie ponieśli short-sellerzy, jest „po prostu absurdalna”, jak mówi, w porównaniu z zakładami przeciwko innym firmom, a Tesla jest „zdecydowanie najdłuższą nierentowną krótką pozycją, jaką kiedykolwiek widziałem.”
Jednakże Dusaniwsky nie widział szalonego pędu do wyjścia, gdy akcje Tesli poszybowały w górę o prawie 300 procent w ciągu roku, by 20 lipca zamknąć się na rekordowo wysokim poziomie 1 643 dolarów. Z wartością rynkową firmy gwałtownie przekraczającą ceny docelowe ustalone przez analityków z Wall Street, mówi on, że „jest to zdecydowanie największa krótka pozycja”.
Dlaczego?
To nie krótkodystansowcy pokrywają swoje pozycje, które napędzają cenę akcji Tesli, według Marka Spiegela, który prowadzi mały fundusz hedgingowy, który jest krótki w stosunku do firmy. Ma on jednak inne podejrzenia.
„Jakiś podmiot – nie wiem kto – realizował strategię kupowania ogromnych ilości opcji kupna out-of-the-money”, zmuszając sprzedawców opcji kupna do zakupu wystarczającej ilości akcji, aby zabezpieczyć swoją ekspozycję, Spiegel, założyciel firmy funduszy hedgingowych Stanphyl Capital Partners, zasugerował przez telefon. „Ta rzecz po prostu w pewnym sensie nakręciła się w górę.”
Innym czynnikiem napędzającym był powszechny entuzjazm wśród inwestorów indywidualnych kupujących akcje Tesli w tym roku za pośrednictwem aplikacji handlowych, takich jak Robinhood, według Spiegela. „Istniała cała ta mentalność hazardu, która miała miejsce”, mówi, „częściowo dlatego, że ludzie utknęli w domu” podczas pandemii z czekami stymulacyjnymi do wydania.
Podczas gdy ogromne straty zmusiły niektórych inwestorów do pokrycia ich niedźwiedzich zakładów przeciwko producentowi samochodów kierowanemu przez Muska, dramatyczny short squeeze nie zmaterializował się w lipcu, według Dusaniwsky’ego. Zauważył on, że odsetek krótkich akcji w stosunku do wszystkich notowanych na giełdzie akcji Tesli utrzymywał się na stałym poziomie w zeszłym miesiącu, nawet gdy ból spowodowany przez rosnącą cenę akcji nasilił się.
W lipcu, krótkodystrybutorzy Tesli zgarnęli około 6 miliardów dolarów w stratach mark-to-market – zwiększając je z około 3,7 miliarda dolarów w czerwcu – sprowadzając je do około 21 miliardów dolarów za cały rok, jeszcze w tym miesiącu, jak pokazują dane S3. „Więc bardzo rzadko jest tam akcja, gdzie widzisz te straty”, mówi.
To pomaga wyjaśnić zmniejszającą się liczbę akcji Tesla shorted w tym roku, jak niektórzy inwestorzy pokryli swoje zakłady.
Ale chociaż rosnąca cena akcji Tesli doprowadziła krótkie zainteresowanie do oszałamiającej wartości dolara, liczba akcji obstawionych przeciwko firmie faktycznie spadła, z około 20 procent jej publicznie notowanej sumy na początku stycznia do około 7 procent do 12 sierpnia. Poziom ten spadł z ponad 8 procent akcji Tesli 22 lipca, w dniu, w którym producent samochodów z siedzibą w Palo Alto w Kalifornii ogłosił lepsze od oczekiwanych zyski za drugi kwartał.
Kiedy sprzedawcy krótkich pozycji spieszą się, aby wyjść ze swoich zakładów przeciwko firmie, aby zapobiec głębszym stratom, ich zakup akcji, aby pokryć swoje pozycje, może napędzić cenę akcji gwałtownie wyżej. To zaostrza ból tych, którzy wciąż mają krótką pozycję, potencjalnie zmuszając ich do pokrycia swoich transakcji.
„Krótkie pozycje wciąż są ściskane”, mówi Dusaniwsky. „Straty rosną, a shorty wciąż pokrywają” – mówi, mimo że nie zaobserwował masowego przyspieszenia tej aktywności, gdy akcje Tesli pięły się w kierunku lipcowego szczytu.
„To było prawie wszystko, oprócz krótkiego przymusu, który napędził tę rzecz do góry” – mówi Spiegel o skoku cen akcji Tesli w tym roku. Jego fundusz hedgingowy zwiększył swoje krótkie zakłady przeciwko firmie po ogłoszeniu wyników za drugi kwartał, mówi, dodając, że „jego przekonanie jest silniejsze niż kiedykolwiek.”
Między innymi, Spiegel widzi, że udział Tesli w rynku jest zmniejszany przez konkurencję. Ale ponieważ Tesla jest „akcją kultową”, twierdzi, że inwestorzy Robinhood prawdopodobnie nie stracą do niej entuzjazmu, dopóki nie zaczną widzieć na drogach elektrycznych samochodów wyprodukowanych przez Volvo, BMW, Mercedes-Benz lub Audi.
Do tego czasu wydają się być w Tesli – i jej kontrowersyjnym przywódcy, Elonie Reeve Musku.
Musk, współzałożyciel i dyrektor generalny Tesli, ma 38 milionów zwolenników na Twitterze – i rzadko przegapia okazję, aby wykorzystać swój wpływ online, aby drwić z krótkodystansowców.
Na 5 lipca, on tweeted że „limitowana edycja” krótkie spodenki były oferowane na stronie internetowej Tesla. Opis „wyprzedanej” już odzieży w sklepie internetowym Tesli oddaje jego radość z wbijania jej do głowy sprzedającym, którzy stracili pieniądze, gdy akcje firmy poszybowały w górę:
„Świętuj lato z krótkimi spodenkami Tesli. Biegaj jak wiatr lub baw się jak Liberace dzięki naszej czerwonej satynie i złotym wykończeniom. Zrelaksuj się przy basenie lub w domu przez cały rok w naszych limitowanych szortach Tesla Shorts z naszym charakterystycznym logo Tesla z przodu i napisem „S3XY” na plecach. Ciesz się wyjątkowym komfortem od dzwonka końcowego.”
Tesla – której samochody elektryczne obejmują modele S, 3, X i Y – poszła dalej, aby pokonać oczekiwania Wall Street na jego wydajność w drugim kwartale.
„Co ważniejsze, pomimo bardzo zakłóconego kwartału z pandemią Covid-19, TSLA trafiła w znak na rentowność GAAP”, analitycy Bank of America napisali w notatce z 22 lipca. To jest „ogólnie postrzegane jako pozostała przeszkoda dla potencjalnego włączenia do indeksu S&P 500”, powiedzieli, co oznacza, że firma, która handluje pod nazwą TSLA, może wkrótce skorzystać z jeszcze wyższej ceny akcji.
Stanie się częścią S&P 500 dałoby impuls akcjom Tesli – przynajmniej początkowo, mówi Dusaniwsky, wyjaśniając, że fundusze pasywne będą starały się kupić i utrzymać producenta samochodów wraz z innymi dużymi firmami w amerykańskim indeksie giełdowym.
Ale Spiegel, którego Stanphyl ma „znaczącą pozycję” obstawiającą przeciwko Tesli, nie spodziewa się, że tąpnięcie będzie trwałe. I nie był pod wrażeniem zysku firmy w drugim kwartale, biorąc pod uwagę kredyty regulacyjne za nim.
„To było tylko w stanie opublikować zysk GAAP w zeszłym kwartale, używając ponad 400 milionów dolarów kredytów emisyjnych, które odchodzą dla nich całkowicie w pewnym momencie w przyszłym roku”, mówi.
Tesla nie odpowiedziała na e-maila z prośbą o komentarz na temat zakładów przeciwko niej i tego, co napędza jej cenę akcji w tym roku.
Spiegel mówi, że zwiększył swój zakład przeciwko producentowi samochodów elektrycznych, gdy akcje wydawały się „załamywać” po jego wezwaniu do zarobków. Jego zdaniem wyniki Tesli były „tak zmanipulowane”, a jej stratosferyczna cena akcji oderwana od rzeczywistych wyników.
W międzyczasie banki z Wall Street są teraz szalenie podzielone w kwestii przyszłości akcji.
Analitycy Bank of America również ostrzegali, że cena akcji Tesli wynosząca około 1600 USD jest oderwana od fundamentów – zanim w tym miesiącu zmienili kurs, aby ponad dwukrotnie podwoić swoją cenę docelową ze względu na łatwość, z jaką firma pozyskuje kapitał, aby sfinansować przyspieszony wzrost.
22 lipca, powiedzieli, że lepsze niż oczekiwano zyski Tesli były „bardziej niż odzwierciedlone” w około 300 procentowym wzroście kursu akcji rok do roku w tym czasie. Następnie, zaledwie kilka tygodni później, podnieśli rekomendację inwestycyjną dla spółki do neutralnej z negatywnej i podnieśli cel cenowy dla akcji do $1,750 z $800.
„Przywództwo Muska, przekonująca marka i lepsze wykonanie napędzają stale rosnącą cenę akcji” – napisali w raporcie z 14 sierpnia. „Jest to bezpośredni dowód na to, że firma ma nieskrępowany dostęp do taniego kapitału.”
Nazwali to „kluczową zaletą”, która powinna przyspieszyć wzrost producenta pojazdów elektrycznych do prawie 50 procent rocznie w ciągu najbliższych pięciu lat. Pozostając sceptycznymi co do tego, czy Tesla będzie „dominującym producentem samochodów elektrycznych na dłuższą metę”, powiedzieli, że „jeśli uda się zbudować duży globalny ślad przy użyciu bezkosztowego kapitału, historia o 'wzroście’ przyniesie korzyść akcji”.
Wycena Bank of America dla Tesli jest znacznie powyżej docelowej ceny 300 dolarów za akcję, którą Barclays utrzymał dla spółki po jej zyskach za drugi kwartał. Barclays utrzymał również swoje niedoważanie dla rosnących akcji, nawet gdy analitycy przyznali w nocie z 23 lipca, że „nie są pewni, kiedy momentum się przełamie.”
Nie widząc nic, co mogłoby powstrzymać akcje przed wzrostem, analitycy Barclays wcześniej wezwali swoich „niedźwiedzich przyjaciół” w nocie z 6 lipca, aby pozostali „w swoich jaskiniach”.
Tesla, o ogromnej wartości rynkowej ponad 350 miliardów dolarów, skoczyła ponownie w tym miesiącu po ogłoszeniu podziału akcji pięć na jeden. „Handel rozpocznie się na podstawie skorygowanej o podział akcji w dniu 31 sierpnia”, Tesla powiedział 11 sierpnia. Następnego dnia jej akcje podskoczyły o 13 procent na tę wiadomość, pogłębiając straty krótkodystansowców.
Ale niedźwiedzie – w tym znani menedżerowie funduszy hedgingowych David Einhorn z Greenlight Capital i Jim Chanos z Kynikos Associates – pokazali, że są gotowi zawiesić na lata swoje wysokie zakłady przeciwko Tesli. Chanos używa swojego konta na Twitterze, @WallStCynic, do wyrażania sceptycyzmu co do przyszłości Tesli, w tym w dniu ogłoszenia wyników:
„Większość dużych shortów Tesli nie traci snu ani nie traci posiłków z powodu swoich pozycji” – mówi Dusaniwsky. „Nadal uważają, że to w końcu pójdzie w ich stronę.”
Musk pokpił z nich, w tym w 2018 r., Kiedy uczynił zadość dostawie krótkich szortów do Einhorna. W odpowiedzi, Einhorn tweetował w sierpniu tego roku zdjęcie prezentu i napisał: „On jest człowiekiem swojego słowa! Przyszły z pewnymi wadami produkcyjnymi. #tesla.”
W tym czasie Tesla była handlowana w okolicach 355 dolarów za akcję. Teraz akcje są ponad pięciokrotnością tego poziomu.
„Ludzie, którzy są długowieczni, mają wszelkiego rodzaju bezsensowne marzenia, które są obalane przez fakty”, mówi Spiegel, który widzi ich w niewytłumaczalny sposób wciągniętych przez Muska. „Wiem, że w końcu wystarczająco dużo ludzi opuści kult”, mówi menedżer funduszu hedgingowego, „a akcje się załamią.”
„I wtedy zostanie tylko kilku zatwardziałych kultystów, którzy będą patrzeć, jak to wszystko idzie w dół”, mówi.
.