Kwiecień 2020 roku zostanie zapamiętany jako najbardziej ponury miesiąc w historii rynków ropy naftowej pod względem bilansów i cen. Jednak patrząc w przyszłość, pojawiają się oznaki poprawy zarówno na froncie podaży, jak i popytu, choć z bardzo niskiej podstawy. Wiele krajów zaczęło łagodzić blokady spowodowane koronawirusem, co powinno mieć pozytywny wpływ na popyt na ropę. Po stronie podaży zaczną obowiązywać cięcia w ramach OPEC+, natomiast reakcja podaży poza producentami OPEC+ była szybka i ostra. Wpływ tych czynników jest już odczuwalny na ceny ropy naftowej i rynki fizyczne.
W niniejszym Komentarzu Energetycznym analizujemy szereg niewiadomych związanych z pokryzysową odbudową równowagi rynkowej i cen oraz oceniamy kluczowe czynniki, które będą kształtować wyniki rynku ropy naftowej w 2020 i 2021 roku. Jako kluczowy czynnik wpływający na proces przywracania równowagi wskazujemy kształt odbudowy popytu na ropę naftową. Bilans rynku ropy naftowej jest również wrażliwy na przestrzeganie zasad OPEC+. Jeśli producenci OPEC+ nie będą w pełni przestrzegać swoich kwot, to proces równoważenia rynku będzie opóźniony do końca 2020 roku. Ostatnim czynnikiem decydującym o wrażliwości bilansu ropy jest skala redukcji podaży poza OPEC+. W odróżnieniu od cyklu 2014-2016, który przebiegał w warunkach utrzymywania się cen ropy Brent powyżej 100 USD/b, skala obecnego szoku popytowego jest znacznie większa, a sytuacja finansowa wszystkich graczy relatywnie słabsza, w związku z czym ograniczenia podaży/zamknięcia produkcji będą w tym cyklu głębsze i szybsze.
Obecny szok naftowy i wynikające z niego przekształcenia krzywej podaży będą stwarzać pewne szanse dla producentów niskokosztowych, którzy mają możliwość zwiększenia produkcji, w szczególności dla Arabii Saudyjskiej. Jeśli ożywienie popytu okaże się silniejsze niż oczekiwano, Królestwo może znaleźć się w pozycji umożliwiającej zwiększenie produkcji i zdobycie udziału w rynku poprzez zastąpienie strat w produkcji w innych miejscach (wysoka produkcja / niska cena). Może to jednak wymagać utrzymania cen w przedziale 40-50 USD/b, aby nie zachęcać do szybkiego wzrostu podaży w innych częściach świata i wspierać odbudowę popytu. Przy wyższej produkcji i, co ważniejsze, wyższym eksporcie, strategia ta może przynieść podobne korzyści jak strategia niższej produkcji i wyższych cen, powiedzmy w przedziale 60-70 USD/b (niska produkcja / wysoka cena). Jednak strategia wyższej produkcji i niższych cen ma dodatkowe zalety. Po pierwsze, jest ona zgodna z szeregiem istniejących polityk krajowych mających na celu poprawę efektywności zużycia energii, reformy cen energii oraz zwiększenie udziału gazu i źródeł odnawialnych w sektorze energetycznym, co zmniejszy popyt krajowy i uwolni ropę na eksport. Po drugie, zwiększając produkcję, Królestwo może zastosować strategię szybszej monetyzacji w czasach, gdy istnieją obawy, że transformacja energetyczna spowoduje spadek długoterminowego popytu na ropę. Po trzecie, biorąc pod uwagę, że wydobycie ropy naftowej wciąż stanowi znaczącą część PKB, wyższe wydobycie może wesprzeć ogólny wzrost saudyjskiego PKB. Po czwarte, kiedy nadejdzie kolejny cykl, Arabia Saudyjska będzie mogła negocjować cięcia z innymi producentami mając znacznie wyższą bazę. Wreszcie, jeśli reakcja podażowa łupków w USA okaże się słabsza niż w poprzednich cyklach, ponieważ inwestorzy wymagają wyższej ceny, aby ponownie przyciągnąć ich do amerykańskich łupków, zwłaszcza w następstwie szoku związanego z ujemnymi cenami, wówczas Arabia Saudyjska może zwiększyć zarówno swój eksport, jak i przychody.
By: Bassam Fattouh,Andreas Economou
.