A 20 de Julho, Tesla fez algo que nenhuma companhia tinha feito antes: Viu o volume de apostas feitas pelos seus “detratores” – o termo que o co-fundador Elon Musk usa para descrever os investidores que apostam que as acções da companhia de carros eléctricos vão cair – cruzar os 20 biliões de dólares.
Até hoje, essas apostas são um lembrete doloroso de que os “que odeiam” têm estado consistentemente errados. As ações da companhia aceleraram para uma nova alta em 17 de agosto – aumentando 11% em relação ao recorde estabelecido no dia anterior de negociação – para fechar em cerca de US$1.836 cada. A sua subida continuou na terça-feira para um valor sem precedentes de $1.887,
“É um retrato da perseverança dos short-sellers que restam”, diz Ihor Dusaniwsky, diretor administrativo de análises preditivas da S3 Partners, uma empresa de análise financeira que compartilhou dados com a Institutional Investor. A magnitude das perdas que os short-sellers sofreram é “simplesmente absurda”, diz ele, comparado com as apostas contra outras empresas, com Tesla “de longe a mais longa curta não lucrativa que já vi”
Yet Dusaniwsky não viu nenhuma pressa louca para as saídas enquanto as ações de Tesla dispararam quase 300 por cento no ano para fechar a uma alta então recorde de US$1.643 em 20 de julho. Com o valor de mercado da empresa subindo no passado, com as metas de preço estabelecidas pelos analistas de Wall Street, ele diz, “é de longe e de longe o maior curto prazo”.
Porquê?
Não são os vendedores a cobrir as suas posições que estão a subir o preço das acções da Tesla, segundo Mark Spiegel, que gere um pequeno fundo de hedge que é curto para a empresa. Mas ele tem outras suspeitas.
“Alguma entidade – não sei quem – estava executando uma estratégia de compra de grandes quantidades de opções de compra fora do dinheiro”, forçando os vendedores de opções de compra a comprar ações suficientes para cobrir sua exposição, Spiegel, fundador da firma de fundos de hedge funds Stanphyl Capital Partners, sugerido por telefone. “Esta coisa acabou de subir em espiral”
Outro fator de entusiasmo entre os investidores individuais que compram ações da Tesla este ano através de aplicativos de negociação como Robinhood, de acordo com a Spiegel. “Houve toda essa mentalidade de jogo que aconteceu”, diz ele, “em parte porque as pessoas ficaram presas em casa” durante a pandemia com cheques de estímulo para gastar.
Embora grandes perdas tenham forçado alguns investidores a cobrir suas apostas em baixa contra o fabricante de carro almiscarado, um dramático aperto curto não se materializou em julho, de acordo com Dusaniwsky. Ele viu a porcentagem de ações vendidas em curto prazo em relação ao total de ações da Tesla negociadas publicamente permanecer estável no mês passado, mesmo quando a dor infligida pela alta do preço de suas ações se intensificou.
Em julho, os vendedores de ações vendidas em curto prazo da Tesla acumularam cerca de US$ 6 bilhões em perdas de mercado – aumentando de cerca de US$ 3,7 bilhões em junho – trazendo-os para baixo cerca de US$ 21 bilhões para o ano tão recentemente quanto este mês, mostram os dados do S3. “Então, muito raramente há uma ação onde você vê essas perdas”, diz ele.
Isso ajuda a explicar o número decrescente de ações em curto prazo da Tesla este ano, já que alguns investidores cobriram suas apostas.
Embora o aumento do preço das ações de Tesla tenha levado os juros curtos a um valor em dólares, o número de ações apostadas contra a empresa realmente caiu, de cerca de 20% do seu total negociado publicamente no início de janeiro para cerca de 7% em 12 de agosto. Esse nível caiu de mais de 8% das ações em circulação da Tesla em 22 de julho, dia em que o fabricante de automóveis de Palo Alto, Califórnia, anunciou lucros melhores do que o esperado para o segundo trimestre.
Quando os vendedores apressam-se a abandonar as suas apostas contra uma empresa para evitar perdas mais profundas, a sua compra de acções para cobrir as suas posições pode impulsionar o preço das suas acções a um nível muito mais elevado. Isso agrava a dor daqueles que ainda estão curtos na empresa, potencialmente forçando-os a cobrir seus negócios também.
“Os shorts ainda estão sendo espremidos”, diz Dusaniwsky. “As perdas estão aumentando e os shorts ainda estão cobrindo”, diz ele, apesar de não ter visto nenhuma aceleração maciça desta atividade enquanto as ações de Tesla subiam em direção ao seu pico em julho.
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“Foi quase tudo menos um aperto curto que impulsionou esta coisa para cima”, diz Spiegel sobre o salto no preço das ações de Tesla este ano. O seu hedge fund aumentou a sua aposta curta contra a empresa após a chamada de lucros do segundo trimestre, diz ele, acrescentando que “a sua convicção é mais forte do que nunca”.
entre outras coisas, Spiegel vê a quota de mercado de Tesla a ser corroída pela concorrência. Mas com Tesla sendo “uma ação de culto”, ele diz que os investidores de Robinhood provavelmente não vão perder o entusiasmo por isso até começarem a ver carros elétricos feitos pela Volvo, BMW, Mercedes-Benz, ou Audi na estrada.
Até então, eles parecem todos a favor de Tesla – e seu controverso líder, Elon Reeve Musk.
Musk, co-fundador e diretor executivo de Tesla, tem 38 milhões de seguidores no Twitter – e ele raramente perde uma oportunidade de usar sua influência online para provocar os short-sellers.
No dia 5 de julho, ele tweeted que “edição limitada” curtas estavam sendo oferecidos no site de Tesla. A descrição para o vestuário agora “esgotado” apresentado na loja online de Tesla capta o seu contentamento colando-o aos short-sellers que perderam dinheiro à medida que as acções da empresa aumentavam:
“Celebre o verão com os short-sellers Tesla. Corra como o vento ou entretenha como o Liberace com o nosso desenho de cetim vermelho e guarnição dourada. Relaxe na piscina ou sala de estar dentro de casa durante todo o ano com a nossa edição limitada de calções Tesla Short, com o nosso logotipo Tesla na frente com ‘S3XY’ na parte de trás. Desfrute de um conforto excepcional do sino de fecho”
Tesla – cujos carros eléctricos incluem os modelos S, 3, X, e Y – foram além das expectativas de Wall Street pelo seu desempenho no segundo trimestre.
“Mais importante, apesar de um trimestre muito perturbado com a pandemia de Covid-19, a TSLA atingiu a marca na rentabilidade GAAP”, escreveram os analistas de pesquisa do Bank of America numa nota de 22 de Julho. Isso é “geralmente percebido como o obstáculo remanescente para a potencial inclusão no índice S&P 500”, eles disseram, significando que a empresa, que negocia sob o ticker TSLA, poderia logo se beneficiar de um preço ainda maior das ações.
Becoming part of the S&P 500 daria um impulso às ações da Tesla – pelo menos inicialmente, diz Dusaniwsky, explicando que os fundos passivos procurariam comprar e manter o fabricante de carros junto com outras grandes empresas no índice de ações dos EUA.
Mas Spiegel, cujo Stanphyl tem “uma posição substancial” apostando contra Tesla, não espera que esse galo dure. E ele não ficou impressionado com o lucro do segundo trimestre da empresa, tendo em conta os créditos regulatórios por trás disso.
“Ele só foi capaz de publicar um lucro GAAP no último trimestre, usando mais de 400 milhões de dólares de créditos de emissão, que estão indo para eles completamente em algum momento do próximo ano”, diz ele.
Tesla não respondeu a um e-mail procurando comentários sobre as apostas contra ele e o que está impulsionando o preço de suas ações este ano.
Spiegel diz que ele subiu sua aposta contra o fabricante de carros elétricos quando as ações pareciam estar “quebrando” após sua chamada de ganhos. Na sua opinião, os resultados de Tesla foram “tão manipulados”, com o preço das suas acções estratosféricas a sair do seu desempenho real.
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Meanwhile, os bancos de Wall Street estão agora muito divididos quanto ao futuro das acções.
Os analistas do Banco da América também tinham avisado que o preço das acções de Tesla de cerca de 1.600 dólares estava desligado dos fundamentos – antes deste mês mudar de rumo para mais do dobro do seu objectivo de preço devido à facilidade da empresa em angariar capital para financiar o crescimento acelerado.
Em 22 de julho, eles disseram que os lucros da Tesla melhores do que o esperado foram “mais do que refletidos” na corrida de cerca de 300 por cento em seu preço de ações no acumulado do ano na época. Então, apenas algumas semanas depois, eles elevaram sua classificação de investimento na empresa para neutro de baixo desempenho, e elevaram seu objetivo de preço de ações para $1.750 de $800,
“A liderança da Musk, uma marca convincente, e uma melhor execução estão impulsionando um preço de ações cada vez maior”, eles escreveram em um relatório de pesquisa de 14 de agosto. “Esta é uma evidência direta de que a empresa tem acesso irrestrito a capital de baixo custo”, “
Chama isso de “vantagem chave” que deve acelerar o crescimento do fabricante de veículos elétricos para quase 50% ao ano nos próximos cinco anos”. Enquanto o cético Tesla permanecerá céptico, “o fabricante de automóveis EV dominante a longo prazo”, eles disseram “se uma grande pegada global puder ser construída com capital sem custos, a história do ‘crescimento’ levaria o dia para o estoque”.
A avaliação do Banco da América para Tesla está muito acima da meta de preço de 300 dólares por ação que o Barclays manteve para a empresa depois de seus ganhos do segundo trimestre. O Barclays também manteve a sua classificação de baixo peso sobre as acções em ascensão, mesmo quando os seus analistas de acções admitiram na sua nota de pesquisa de 23 de Julho que eles “não estavam claros sobre quando o momento quebra”,
Não vendo nada que impedisse as acções de subir mais, os analistas do Barclays tinham anteriormente instado os seus “amigos em baixa” numa nota de 6 de Julho a permanecerem “no abrigo das suas cavernas”.
Tesla, com um enorme valor de mercado de mais de $350 biliões, voltou a subir este mês depois de anunciar um desdobramento de acções de cinco por um. “A negociação começará com um split de ações ajustado em 31 de agosto”, disse Tesla em 11 de agosto. No dia seguinte, suas ações saltaram 13% nas notícias, aprofundando as perdas para os short-sellers.
Mas os ursos – incluindo os bem conhecidos gestores de fundos de hedge funds David Einhorn da Greenlight Capital e Jim Chanos da Kynikos Associates – mostraram que estão dispostos a aguentar por anos as suas apostas de alta rentabilidade contra Tesla. Chanos usa sua conta no Twitter, @WallStCynic, para expressar ceticismo sobre o futuro de Tesla, incluindo no dia de seus ganhos:
“A maioria dos grandes calções Tesla não estão perdendo o sono ou faltando refeições por causa de suas posições”, diz Dusaniwsky. “Eles ainda pensam que isto acabará por seguir o seu caminho.”
Musk deu um soco neles, inclusive em 2018, quando ele fez uma entrega de shorts curtos para Einhorn. Em resposta, Einhorn tweeted em agosto daquele ano uma foto do presente e escreveu: “Ele é um homem de sua palavra! Eles vieram com alguns defeitos de fabricação. #tesla.”
Na altura, Tesla estava a trocar cerca de 355 dólares por acção. Agora o estoque é mais do que quintuplo desse nível.
“Pessoas que há muito tempo têm todo tipo de sonhos absurdos que são desmentidos pelos fatos”, diz Spiegel, que os vê inexplicavelmente atraídos por Musk. “Eu sei que eventualmente um número suficiente de pessoas deixará o culto”, diz o gestor do hedge fund, “e as ações entrarão em colapso”
“E então restarão apenas alguns poucos cultos hardcore assistindo ao seu fim”, diz ele.