Il 20 luglio, Tesla ha fatto qualcosa che nessuna azienda aveva mai fatto prima: Ha visto il volume delle scommesse fatte dai suoi “haters” – il termine che il co-fondatore Elon Musk usa per descrivere gli investitori che scommettono che le azioni della società di auto elettriche cadranno – superare i 20 miliardi di dollari.

Ad oggi, quelle scommesse sono un doloroso promemoria che gli “haters” si sono sempre sbagliati. Le azioni della società hanno raggiunto un nuovo massimo il 17 agosto – salendo dell’11% dal record stabilito il giorno precedente di negoziazione – per chiudere a circa 1.836 dollari ciascuna. La loro salita è continuata martedì a un livello senza precedenti di $1.887.

“È un quadro della perseveranza dei venditori allo scoperto che sono rimasti”, dice Ihor Dusaniwsky, amministratore delegato di analisi predittiva presso S3 Partners, una società di analisi finanziaria che ha condiviso i dati con Investitore Istituzionale. L’entità delle perdite che i venditori allo scoperto hanno subito è “semplicemente assurda”, dice, rispetto alle scommesse contro altre aziende, con Tesla “di gran lunga il più lungo short non redditizio che abbia mai visto”.

Anche Dusaniwsky non ha visto alcuna corsa folle verso le uscite mentre le azioni di Tesla sono salite alle stelle quasi il 300% su base annua per chiudere ad un massimo storico di 1.643 dollari il 20 luglio. Con il valore di mercato della società che ha superato gli obiettivi di prezzo fissati dagli analisti di Wall Street, dice, “è di gran lunga il più grande short”.

Perché?

Non sono i venditori allo scoperto che coprono le loro posizioni che stanno facendo salire il prezzo delle azioni Tesla, secondo Mark Spiegel, che gestisce un piccolo fondo hedge che è allo scoperto. Ma ha altri sospetti.

“Qualche entità – non so chi – stava eseguendo una strategia di acquisto di quantità massicce di opzioni call out-of-the-money,” costringendo i venditori di call-option a comprare abbastanza azioni per coprire la loro esposizione, Spiegel, fondatore della società di hedge fund Stanphyl Capital Partners, ha suggerito per telefono. “

Un altro driver è stato l’entusiasmo diffuso tra gli investitori individuali che hanno acquistato azioni Tesla quest’anno attraverso applicazioni di trading come Robinhood, secondo Spiegel. “C’è stata tutta questa mentalità di gioco che ha avuto luogo”, dice, “in parte perché la gente è rimasta bloccata a casa” durante la pandemia con assegni di stimolo da spendere.

Mentre enormi perdite hanno costretto alcuni investitori a coprire le loro scommesse ribassiste contro la casa automobilistica guidata da Musk, una drammatica stretta allo scoperto non si è materializzata a luglio, secondo Dusaniwsky. Ha visto la percentuale di azioni allo scoperto rispetto al totale delle azioni Tesla scambiate pubblicamente mantenersi stabile il mese scorso, anche se il dolore inflitto dall’impennata del prezzo delle azioni si è intensificato.

In luglio, i venditori allo scoperto di Tesla hanno accumulato circa 6 miliardi di dollari in perdite mark-to-market – ampliando da circa 3,7 miliardi di dollari in giugno – portandoli a circa 21 miliardi di dollari per l’anno fino a questo mese, i dati S3 mostrano. “Quindi molto raramente c’è uno stock in cui si vedono queste perdite”, dice.

Questo aiuta a spiegare la riduzione del numero di azioni Tesla shorted quest’anno, poiché alcuni investitori hanno coperto le loro scommesse.

Anche se l’aumento del prezzo delle azioni Tesla ha spinto l’interesse allo scoperto ad un valore in dollari da capogiro, il numero di azioni scommesse contro la società è effettivamente sceso, da circa il 20 per cento del suo totale scambiato pubblicamente all’inizio di gennaio a circa il 7 per cento dal 12 agosto. Questo livello è sceso da oltre l’8% del flottante di Tesla il 22 luglio, il giorno in cui la casa automobilistica di Palo Alto, in California, ha annunciato guadagni migliori del previsto per il secondo trimestre.

Quando i venditori allo scoperto si affrettano ad uscire dalle loro scommesse contro una società per evitare perdite più profonde, il loro acquisto di azioni per coprire le loro posizioni può spingere il prezzo delle azioni molto più in alto. Questo esacerba il dolore di coloro che sono ancora a corto di azioni della società, costringendoli potenzialmente a coprire anche i loro scambi. “Le perdite stanno montando e i corti stanno ancora coprendo”, dice, nonostante non abbia visto una massiccia accelerazione di questa attività quando le azioni di Tesla sono salite verso il loro picco di luglio.

“E’ stato quasi tutto tranne che una stretta corta che ha spinto questa cosa in alto”, dice Spiegel del salto del prezzo delle azioni di Tesla quest’anno. Il suo hedge fund ha aumentato la sua scommessa corta contro l’azienda dopo la chiamata dei guadagni del secondo trimestre, dice, aggiungendo che “la sua convinzione è più forte che mai.”

Tra le altre cose, Spiegel vede la quota di mercato di Tesla essere erosa dalla concorrenza. Ma con Tesla che è “un titolo di culto”, dice che gli investitori di Robinhood probabilmente non perderanno l’entusiasmo per esso fino a quando non inizieranno a vedere auto elettriche fatte da Volvo, BMW, Mercedes-Benz o Audi sulla strada.

Fino ad allora, sembrano tutti a favore di Tesla – e del suo controverso leader, Elon Reeve Musk.

Musk, co-fondatore e amministratore delegato di Tesla, ha 38 milioni di follower su Twitter – e raramente perde l’occasione di usare la sua influenza online per deridere i venditori allo scoperto.

Il 5 luglio, ha twittato che sul sito web di Tesla venivano offerti degli short in “edizione limitata”. La descrizione dell’abbigliamento ora “esaurito” presente sul negozio online di Tesla cattura la sua gioia di attaccare i venditori allo scoperto che hanno perso soldi quando le azioni della società sono salite:

“Festeggia l’estate con i pantaloncini Tesla. Corri come il vento o divertiti come Liberace con il nostro design in raso rosso e finiture dorate. Rilassati a bordo piscina o rilassati in casa tutto l’anno con i nostri pantaloncini Tesla in edizione limitata, con il nostro logo Tesla davanti e ‘S3XY’ sul retro. Godetevi il comfort eccezionale dalla campana di chiusura.”

Tesla – le cui auto elettriche includono i modelli S, 3, X e Y – ha continuato a battere le aspettative di Wall Street per le sue prestazioni nel secondo trimestre.

“Più importante, nonostante un trimestre molto disturbato con la pandemia di Covid-19, TSLA ha colpito il marchio sulla redditività GAAP,” Bank of America analisti di ricerca ha scritto in una nota 22 luglio. Questo è “generalmente percepito come l’ostacolo rimanente per la potenziale inclusione nell’indice S&P 500”, hanno detto, il che significa che la società, che commercia sotto il ticker TSLA, potrebbe presto beneficiare di un prezzo delle azioni ancora più alto.

Entrare a far parte dell’S&P 500 darebbe una spinta alle azioni di Tesla – almeno inizialmente, dice Dusaniwsky, spiegando che i fondi passivi cercherebbero di acquistare e tenere la casa automobilistica insieme ad altre grandi aziende nell’indice azionario statunitense.

Ma Spiegel, il cui Stanphyl ha “una posizione sostanziale” che scommette contro Tesla, non si aspetta che la botta duri. E non è stato impressionato dal profitto del secondo trimestre dell’azienda, prendendo in considerazione i crediti normativi dietro di esso.

“È stato solo in grado di pubblicare un profitto GAAP lo scorso trimestre utilizzando oltre 400 milioni di dollari di crediti di emissione, che stanno andando via per loro completamente ad un certo punto del prossimo anno”, dice.

Tesla non ha risposto a un’e-mail in cerca di commenti sulle scommesse contro di essa e su ciò che sta guidando il suo prezzo delle azioni quest’anno.

Spiegel dice di aver aumentato la sua scommessa contro la casa automobilistica elettrica quando le azioni sembravano “rompere” dopo la sua chiamata sui guadagni. A suo parere, i risultati di Tesla sono stati “così manipolati”, con il suo stratosferico prezzo delle azioni scardinato dalle sue prestazioni reali.

Nel frattempo, le banche di Wall Street sono ora selvaggiamente divise sul futuro delle azioni.

Gli analisti di Bank of America avevano anche avvertito che il prezzo delle azioni di Tesla di circa 1.600 dollari era staccato dai fondamentali – prima che questo mese cambiassero rotta per più che raddoppiare il loro obiettivo di prezzo a causa della facilità della società di raccogliere capitale per finanziare la crescita accelerata.

Il 22 luglio, hanno detto che i guadagni migliori del previsto di Tesla erano “più che riflessi” nel circa 300 per cento di aumento del prezzo delle azioni da un anno all’altro. Poi, solo poche settimane dopo, hanno aggiornato il loro rating di investimento sulla società a neutral da underperform, e sollevato il loro obiettivo di prezzo delle azioni a $ 1.750 da $ 800.

“La leadership di Musk, un marchio convincente, e una migliore esecuzione stanno guidando un prezzo delle azioni sempre crescente”, hanno scritto in un rapporto di ricerca del 14 agosto. “Questa è la prova diretta che l’azienda ha un accesso illimitato al capitale a basso costo”

Lo hanno chiamato un “vantaggio chiave” che dovrebbe accelerare la crescita del produttore di veicoli elettrici a quasi il 50% all’anno nei prossimi cinque anni. Pur rimanendo scettici sul fatto che Tesla sarà “la casa automobilistica EV dominante nel lungo periodo”, hanno detto che “se una grande impronta globale può essere costruita con capitale a costo zero, la storia della ‘crescita’ avrà la meglio sulle azioni”.

La valutazione della Banca d’America per Tesla è molto al di sopra del target di 300 dollari per azione che Barclays ha mantenuto per la società dopo i suoi guadagni del secondo trimestre. Barclays ha anche mantenuto il suo rating underweight sul titolo in aumento, anche se i suoi analisti azionari hanno ammesso nella loro nota di ricerca del 23 luglio che non erano “chiari su quando il momentum si rompe.”

Non vedendo nulla per impedire alle azioni di muoversi più in alto, gli analisti di Barclays avevano precedentemente esortato i loro “amici ribassisti” in una nota del 6 luglio a rimanere “al riparo delle loro grotte.”

Tesla, con un enorme valore di mercato di più di 350 miliardi di dollari, è salita ancora questo mese dopo aver annunciato un frazionamento azionario cinque per uno. “Le negoziazioni inizieranno il 31 agosto su una base corretta per il frazionamento azionario”, ha detto Tesla l’11 agosto. Il giorno dopo, le sue azioni sono saltate del 13% sulla notizia, aggravando le perdite per i venditori allo scoperto.

Ma gli orsi – compresi i ben noti gestori di hedge fund David Einhorn di Greenlight Capital e Jim Chanos di Kynikos Associates – hanno dimostrato che sono disposti ad aggrapparsi per anni alle loro scommesse ad alta convinzione contro Tesla. Chanos usa il suo account Twitter, @WallStCynic, per esprimere scetticismo sul futuro di Tesla, anche il giorno dei suoi guadagni:

“La maggior parte dei grandi short di Tesla non stanno perdendo il sonno o saltando i pasti a causa delle loro posizioni”, dice Dusaniwsky. “

Musk li ha punzecchiati, anche nel 2018, quando ha fatto bene una consegna di short a Einhorn. In risposta, Einhorn ha twittato nell’agosto di quell’anno una foto del regalo e ha scritto: “È un uomo di parola! Sono venuti con alcuni difetti di fabbricazione. #tesla”.

All’epoca, Tesla era scambiata intorno ai 355 dollari per azione. Ora le azioni sono più che quintuplicate rispetto a quel livello.

“Le persone che sono lunghe hanno tutti i tipi di sogni senza senso che sono smentiti dai fatti”, dice Spiegel, che li vede inspiegabilmente attirati da Musk. “So che alla fine abbastanza persone lasceranno il culto”, dice il gestore di hedge fund, “e le azioni crolleranno”

“E poi rimarranno solo pochi cultisti irriducibili a guardarlo andare fino in fondo”, dice.